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西南证券:给予浙江仙通买入评级,目标价位21.0元头条快报

  西南证券股份有限公司郑连声近期对浙江仙通进行研究并发布了研究报告《汽车密封条行业升级,高毛利构建核心竞争力》,本报告对浙江仙通给出买入评级,认为其目标价位为21.00元,当前股价为15.08元,预期上涨幅度为39.26%。

浙江仙通(603239)

投资要点

  推荐逻辑:(1)公司是国内汽车密封条龙头企业,成本控制及盈利能力优势明显,随着产能稳步扩张,有助于提升市占率,国产替代空间大。(2)消费升级趋势下,欧式导槽和无边框密封条渗透率逐渐提升,单车价值较传统日式导槽增长2-4倍,预计到2025年国内乘用车密封条市场规模约154亿元。(3)以自主品牌车企起家,客户不断开拓,当前站在新一轮快速发展的起点,陆续获得大众、极氪等多个重要项目定点。

  密封条行业升级,公司盈利优势明显。(1)随着消费升级,整车外观档次要求逐渐提高,越来越多车型逐步采用欧式导槽和无边框密封条,单车价值较传统日式密封条增长2-4倍,车用密封条产品升级,市场规模不断提升,预计到2025年国内乘用车密封条市场规模约154亿元,22-25年CAGR为4.5%。(2)公司通过模具自制、科学生产等方式实现在成本控制上较为突出的优势,盈利能力优势明显,公司主要原材料为石化下游产品,预计23年价格有望进一步回归常态,成本压力短期内将有所缓解。

  客户不断开拓,国产替代进行时。新产品持续放量,密封条销量不断增长,产品单价持续提升,22年共销售密封条10361万米,同比+12.3%,单价8.75元/米,同比+6.1%。客户不断开拓,一方面公司与上汽、广汽、吉利、奇瑞、长安等本土优秀汽车整车厂继续维持长期稳定的合作关系,另一方面,还成功开拓了主要由外资厂商占据的合资汽车整车市场,22年前五大客户销售占比53%,同比-24pp,客户结构明显改善。近年来陆续获得大众、极氪等多个重要项目定点,当前站在新一轮快速发展的起点。

  加快设备改造,持续扩张产能。公司以技术为先导,凭借近三十年的积累,在汽车密封条领域凭借自身的配方工艺和技术融合等优势构建行业壁垒。22年完成200多台设备的采购配置与升级改造,截至22年9月底厂房产值达到25亿元,截止22年底在建工程包括年产6000万米橡胶密封件扩产项目、年产8000万米高端生产线及模具制作项目、年产2.5万吨EPDM混炼胶零地技改项目。21年起,公司折旧与摊销/营收比例大幅提升,高于竞争对手,产能扩张加速。

  盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润复合增速为44.8%,给予公司2023年30倍PE,对应目标价21元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示。原材料价格波动风险,行业不景气风险,市场竞争加剧风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券张程航研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为77.97%,其预测2023年度归属净利润为盈利1.91亿,根据现价换算的预测PE为22.11。

最新盈利预测明细如下:

西南证券:给予浙江仙通买入评级,目标价位21.0元

  该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为21.1。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,浙江仙通(603239)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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