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东吴证券-电力设备与新能源行业光伏2023年6月专题报告:硅料价格下行触底,盈利分化下游受益-230702是怎么一回事

  硅料跌至底部拉动需求,一体化组件盈利走强。5月硅料产量11.56万吨,同环增85.82%/4.62%,供给增加降价加速,硅业分会致密料最新均价6.57万元/吨,硅价触底需求释放;硅片企业增加炉台缓解海外砂瓶颈,硅片供应增加价格下跌,隆基150μm M10硅片已跌至2.93元/片,中外层砂供需稳定,海外砂7月中下旬进港将缓解紧张现状;组件因期货属性盈利走强,一体化组件单W利润0.21元!组件最新中标价1.4-1.6元/W,对应电站收益率约11%。国内地面电站启动+海外需求向好,组件排产月环比持平略增。我们预计二季度组件CR4出货约70GW,同增70%+,充分享受盈利弹性!

  ◆开展分布式接网试点利好发展空间,海内外装机需求旺盛。6省开展分布式光伏接网承载力评估试点,短期应接尽接、中长期建立有效机制、利好分布式空间!国内1-5月光伏装机61.21GW,同增158.16%;美国海关放行修复出口,5月美国组件进口4.08GW,同环比+25%/-17%,IRA细则落地+新版ITC抵税推进,收益率提升推动光储装机高增;荷兰格罗宁根气田计划关闭,欧洲天然气危机加剧增加光伏需求;德国Solarpaket I草案出台,全面推动光伏发展;南非缺电严重,户用高速增长;海外利好频出,1-5月组件出口83.2GW,同增68.55%,逆变器出口52亿美元,同增112.7%!国内外需求两旺,预计23年光伏装机370GW+,看好光储成长性提升!

  ◆光伏板块公司积极布局,迎接光伏N型时代新纪元。隆基发行GDR募资扩产,计划于鄂尔多斯、马来西亚及越南建厂,同时延续电池研发,最新晶硅-钙矿叠层电池效率33.5%创纪录。通威拟在成都投资25GW电池暨20GW组件,眉山8.5GWTOPCon产线4月满产,平均效率25.5%+,叠加SE继续提升。晶澳拟在鄂尔多斯投建30GW拉晶、10GW硅片、10GW组件,推进一体化布局。爱旭投资建设30GW高效晶硅电池及30GW组件。德业募资扩产25.5GW组串式、储能式逆变器及3GW微型逆变器产线。2023年光伏需求高增,各公司扩产预备光伏成长新纪元。

  ◆投资建议:当前光储板块估值水平已跌至光伏补贴上网时代,市场对利好完全忽视,光储板块短有确定性业绩,长有成长性空间,稀缺性极强,当前位置底部推荐:组件(晶澳科技、隆基绿能、晶科能源、天合光能、通威股份,关注东方日升、横店东磁、亿晶光电(维权)),看好topcon等电池新技术龙头(晶科能源、钧达股份、爱旭股份),储能加持成长亮眼的逆变器(阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威、禾迈股份、科士达、昱能科技,关注盛弘股份),和格局稳定的硅片、胶膜、玻璃和部分辅材龙头(TCL中环、福斯特、海优新材、福莱特、美畅股份,关注聚和材料、宇邦新材、通灵股份、快可电子)。

◆风险提示:竞争加剧,电网消纳问题限制,光伏政策超预期变化

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