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卓创资讯分析师张肇欣
【导语】 上半年国内煤炭市场供需格局宽松，原煤价格偏弱，喷吹煤坑口价格持续承压下滑，并跌破近两年内最低点；下半年金九银十和迎峰度冬需求支撑下，下游需求端或有阶段性支撑，但煤炭供需基本面宽松格局难改，喷吹煤价格无持续上涨基础，预计下半年喷吹煤价格整体区间震荡调整。
一、上半年市场供需格局宽松，喷吹煤价格持续下滑
2023年上半年国内煤炭市场整体供需格局偏宽松，煤炭价格整体呈持续下滑走势，且降幅明显，喷吹煤坑口价格也一路承压下行，并在3月底4月初快速跌破去年最低价继续向下探底，创2021年6月以来价格新低。截至6月30日，山西长治地区喷吹煤主流成交价收于1105元/吨，较2022年年末累计下滑880元/吨，跌幅44.33%；较去年同期下滑507.5元/吨，降幅31.47%。
图1 2020年至今长治地区喷吹煤价格走势图
图2 2022年与2023年长治地区喷吹煤价格对比
数据来源：卓创资讯 数据来源：卓创资讯
根据卓创资讯《2022-2023中国无烟煤市场年度报告》中预测的内容，“2023年中国无烟煤价格在供需格局紧张程度略有缓解的预期下，其年度均价较今年将有所下滑，年内走势则仍随季节性需求变化先降后涨。”“在冬季供暖季结束，煤炭需求进入淡季之时，无烟煤价格将失去利好，全面下滑”。如上图所示，2023年无烟喷吹煤坑口价格整体下滑，上半年均价明显低于去年，这与卓创资讯年报预测趋势一致。但由于国际经济形势的疲软超预期，国内经济的复苏弱于预期，导致2023年国内无烟煤喷吹煤价格下滑比预测的速度更快、幅度更大。2023年上半年山西长治地区喷吹煤主流成交均价1448元/吨，较2022年上半年均价下滑327元/吨，降幅18.42%。其中1-6月份国内喷吹煤价格最高点出现在1月初，最低点出现在6月中旬，以长治地区喷吹煤坑口主流成交价格为例，1月初高点价格为1985元/吨，6月中旬低点价格为1040元/吨，高低价差945元/吨，振幅47.61%。
二、影响上半年喷吹煤价格走势的驱动因素分析
上半年喷吹煤价格持续下滑，主要原因在于供需基本面格局偏宽松，原煤成本端支撑偏弱，及下游钢厂盈利情况不佳，终端负反馈持续向上传导。具体分析如下：
首先，供应端增量明显，需求端稳中有减，供过于求矛盾凸显，坑口原煤价格承压。
供应端，国内增产保供基调不变，煤矿开工率维持高位，原煤产量继续保持同比增加。如下图3所示，2023年国内原煤产量继续保持同比增加，1-5月份，全国生产原煤19.1亿吨，同比增长4.8%；且根据卓创资讯跟踪统计的山西地区86家主要无烟煤矿，上半年平均开工率90.29%，较2022年全年平均开工率略增1.23个百分点，国内煤矿高开工运行下，原煤产量维持增量。另外2023年包括澳洲煤在内的进口煤炭政策全面放开，进口煤数量显著增长，对国内供应形成有效补充，增加供应偏宽松的程度。根据中华人民共和国海关总署数据显示，1-5月份中国进口煤炭1.8亿吨，同比增长89.6%，其中无烟煤（含喷吹煤）1-5月累计进口量767.02万吨，同比增加123.16%，达到去年全年无烟煤进口总量的70%左右。国内产量与进口煤数量的同步增加，导致国内煤炭资源更加充裕，抑制原煤价格，喷吹煤成本面支撑偏弱，价格持续下行。
图3 2021-2023年全国原煤产量变化
图4 2022-2023年中国无烟煤（含喷吹煤）月度进口量对比
数据来源：国家统计局 数据来源：中华人民共和国海关总署
需求端，工业用电不足及新能源出力增加，导致电厂开机率维持同比偏低水平，电煤需求整体偏弱。根据卓创资讯跟踪的山东部分主力电厂电力机组运行情况来看，截至6月29日，电厂电力机组运行率为50%，较去年同期降20个百分点左右。煤炭主力下游需求减弱，导致煤炭整体供需宽松，抑制原煤价格。另外，喷吹煤下游钢厂高炉开工基本平稳，无增量空间，在终端钢材价格持续下滑，钢厂多数亏损情况下，下游维持低库存运行，抑制采购需求。根据卓创资讯跟踪的山东主流钢厂喷吹煤库存情况如图5，截至6月30日，上半年山东地区喷吹煤库存可用天数平均为10.6天，而去年上半年平均库存可用天数为13.2天，同比减少2.6天，钢厂整体放缓采购步伐，维持低库存运行，一定程度抑制市场需求。
图5 山东主流钢厂喷吹煤库存天数
图6 唐山钢坯理论成本及利润变化
数据来源：卓创资讯 数据来源：卓创资讯
第二，钢材需求疲软，下游钢厂在盈亏平衡线挣扎，终端负反馈持续向上传导，市场价格承压。
2023年国内经济复苏进程迟缓，钢材市场需求持续疲软，上半年尤其是3月份以后国内钢材市场在弱现实打击下进入深跌。以唐山地区钢坯出厂价格为例，5月31日钢坯出厂价降至3300元/吨，为2021年以来历史新低，截至6月30日，唐山钢坯上半年平均毛利空间为38.6元/吨，去年同期利润空间为248.7元/吨，降幅84.5%。下游钢厂盈利水平持续不佳，终端钢材市场成交疲软，需求端的负反馈持续向上游传导，钢厂维持低库存运行，压价采购，市场喷吹煤价格偏弱下滑运行。
三、下半年喷吹煤市场行情预测与展望
2023年中国煤炭市场进口政策变化导致国内煤炭供应增量超预期，而需求端表现遭遇弱现实致使国内用煤需求增量不及预期，这些变化导致2023年煤炭市场整体承压运行，无烟煤价格较2022年年报预测值整体偏低。展望下半年，在增产保供、进口全面放开的政策前提下，中国煤炭市场供应端维持增量，而下游需求增量难言乐观，整体供需基本面仍显宽松，因此下半年不具备强势上涨的基础。迎峰度夏、金九银十、迎峰度冬这些节点市场会有情绪上和需求端的阶段性支撑，从而引发喷吹煤价格短期的上涨行情，但是持续性和反弹力度都比较有限。具体分析如下：
图7 2023年下半年长治地区喷吹煤主流成交价格预测
数据来源：卓创资讯
下半年煤炭供应端保持同比增量，喷吹煤资源充足。
国内产量方面，目前国家政策面继续实施煤炭增产保供，预计下半年煤矿开工率维持高位稳定，原煤月产量继续同比增加，但同比增幅较上半年或略有收窄。根据上半年国内原煤产量及山西煤矿整体开工率数据，预计全年煤炭产量同比增幅在4%左右达到46.8亿吨，无烟煤、喷吹煤坑口产量同步增加。
进口量方面，2023年国家对煤炭进口全面放开，并实施零关税政策，该政策执行至2023年年底。无烟喷吹煤进口资源主要来自欧洲某国，目前该国对于煤炭出口意愿较大，对中国以出口炼焦煤、无烟煤、喷吹煤为主，预计下半年继续小幅增量对中国出口无烟喷吹煤。预计2023年中国进口无烟煤总量将同比增加50%左右至1660万吨，其中喷吹煤进口量或达到1000万吨以上。
下半年需求端增量有限，终端钢材需求疲软或继续抑制市场需求。
在经济复苏进程缓慢，国内工业用煤需求表现不理想，而房地产提振有限背景下，钢材市场需求仍显疲软。下半年金九银十传统消费旺季节点，钢材市场需求或有阶段性增量，但同比往年难有明显增幅，且钢厂经营压力较大，迎峰度冬节点，钢铁行业限产政策或成为提振钢材价格的直接有效支撑，这为四季度喷吹煤市场需求带来利空压力。
综合上述供需基本面变化趋势，下半年喷吹煤供需格局宽松的局面难有明显改观，在迎风度夏电煤需求支撑减弱、而钢材需求仍处于淡季的8月份，喷吹煤价格仍有继续下行风险，预计8月份为全年喷吹煤价格最低点；金九银十消费需求提振，带动喷吹煤价格阶段性上涨，衔接迎峰度冬电煤行情，预计下半年喷吹煤价格高点大概率出现在11月初，但鉴于电厂长协煤保障及整体供应充足，煤炭价格或很快回落。下半年煤炭价格整体低位运行，喷吹煤价格或随原煤价格小幅涨跌，预计2023年下半年山西长治地区喷吹煤主流成交价格在900-1250元/吨震荡运行。
风险提示：海外经济下行超预期，美联储加息步伐延续；地缘政治风险超预期。
