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钢材：成本推升逻辑难以持续，价格或再次下探
【现货和基差】
唐山钢坯+10至3520元每吨。华东螺纹+10至3690元每吨，10月合约基差-26元每吨。热轧+20至3850元每吨，10月合约基差31元每吨。期现双弱，基差偏低运行。
【利润】
江苏螺纹转炉利润59元每吨，江苏电炉利润-218元每吨。利润再次收窄。
【供给】
钢厂铁水维稳，产量环比-0.1万吨至246.8万吨，同比22年均值增长8%。钢联预计7月铁水环比下降，但降幅不大。今年铁水更多流向五大材以外的钢材，五大材产量环比-4在936.7万吨，同比下降2%。螺纹产量+0.7至277万吨，热轧产量-5.6万吨至305.6万吨。
【需求】
本周五大品种表需+11.8至916.3万吨。螺纹钢表需+13.6万吨至269万吨，热轧表需-4.7至295.4万吨。目前基建和钢材出口支撑钢材需求，需求节奏从旺季转向淡季。
【库存】
库存进入季节性累库趋势，五大品种库存环比+20.4至1601万吨。其中螺纹库存+7.9，热卷库存库存+10。
【观点】
终端需求无变化的情况下，钢材价格反弹主要是成本推升逻辑，近日铁矿石和双焦再次上探前高，影响钢厂利润再次收窄。目前钢材处于高产量，低库存，弱需求的状态，近期原料随着供应增加和铁水见顶而走弱，成本推升逻辑难以持续，钢价上涨难有空间，盘面或再次下探3400价格，可关注价差低位做多螺纹做空铁矿石套利策略。
u 铁矿石：钢厂主动补库，库消比回升，铁水产量偏高对价格有支撑
【现货】
青岛港口PB粉环比+16元/吨至868元/吨，超特粉环比+14元/吨至734元/吨。
【基差】
当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为937.2和920.8元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为91.8元/吨和9.97%。
【需求】
需求端日均铁水产量环比-0.06万吨至246.82万吨。钢厂主动补库，日耗小幅回落，库消比环比上升，日耗环比-0.46万吨至298.75万吨，进口矿库存环比+85.85万吨至8630.4，库消比环比+0.33%至28.89%。5月生铁累计产量37474万吨，同比1387.20万吨。5月粗钢产量9012万吨，环比-251.50万吨，同比-649.30万吨；5月粗钢累计产量44463万吨，同比+961.40万吨。
【供给】
中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。进口矿来看，5月铁矿石进口量9617.5万吨，环比+573.50万吨，同比+365.5万吨；1-5月铁矿石进口累计量为3389.80万吨，同比+3389.8万吨。国产矿来看，5月份国内铁矿石原矿产量7760.03万吨，环比+250.43万吨，同比-2020.47万吨；1-5月国内铁矿石原矿累计产量为39135.15316万吨，同比-3253.15万吨。
【库存】
港口库存12638.56万吨，环比周四-133.3万吨，环比上周二-208.3万吨；钢厂进口矿库存环比+85.85万吨至8630.37万吨。
【观点】
钢厂主动补库，库消比回升，铁水产量偏高对价格有支撑。基本面上，供应端到港量环比增加，需求端日均铁水产量小幅下滑，钢厂主动补库，港口库存维持去库。供应来看，到港量环比+49.1万吨至2409.2万吨，海外矿山发运冲量后高位回落，澳巴发运环比-511.5万吨值2432.4万吨，考虑到前期发运量上升幅度较大，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量小幅下滑，但钢厂主动补库，库消比回升，铁水产量偏高对价格支撑。操作上，近月合约空单逢低止盈；套利上，9-1正套可逢低建仓。
u 焦炭：短期偏强运行，关注粗钢压减动向
【期现】
截至7月12日，主力合约收盘价2179元，环比上涨28元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1760元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1950元，环比上涨 20元，日照港仓单2145元，期货升水34元。市场开始博弈第二轮提涨，盘面已经反应了第二轮的预期，进一步驱动需要等待现货跟进。
【利润】
截至7月6日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-33元/吨，利润周环比下跌3元，山西准一级焦平均盈利-51元/吨，山东准一级焦平均盈利6元/吨，内蒙二级焦平均盈利-107元/吨，河北准一级焦平均盈利-12元/吨。随着提涨落地，部分焦企利润改善。
【供给】
截至7月6日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比下降0.3万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.4万吨，环比增加0.2万吨。提涨落地且煤价涨幅有限，部分焦企利润修复，生产积极性有所提高。
【需求】
截至7月6日，247家钢厂日均铁水246.82万吨，环比减少0.06吨，目前钢厂多数维持高水平开工，日耗偏强，但是焦化厂受到环保和利润影响，开工有所回落，整体影响焦炭名义缺口开始走阔，后市需关注粗钢压减政策动向。
【库存】
截至7月6日，全样本独立焦企焦炭库存88.2吨，环比下降6.5万吨，247家钢厂焦炭库存591.8万吨，环比减少12.4万吨。钢厂采购积极性旺盛，受到环保影响，催货现象不断增多，焦企出货顺畅，多数焦企维持低库存甚至零库存运行。
【观点】
焦炭市场开启第二轮提涨预期，盘面先行启动，目前价格已经完全反应了第二轮提涨，进一步的驱动需要等待现货的跟进。当前铁水高位运行，下游补库使得焦炭出货顺畅，基本面有所改善，且市场对政策也仍有一定期待，预计焦炭盘面仍会震荡偏强运行，建议多单持有，但是需要注意后市粗钢压减政策动向。
u 焦煤：短期偏强运行，关注粗钢压减动向
【期现】
截至7月12日，主力合约收盘价报1392元，环比上涨32元，主焦煤（介休）沙河驿报1530元，环比上涨120元，期货贴水138元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1345元，环比上涨40元，主焦煤（蒙5）沙河驿报1380元，环比上涨31元，期货升水（蒙3）47元。现货涨幅明显，且竞拍溢价较大，带动盘面大幅走强。
【供给】
截至7月6日，产地部分前期因井下换工作面及安全检查影响的煤矿生产有所恢复，整体供应端有所回升。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加8.45万吨至624.95万吨，精煤产量周环比增加2.55万吨至247.51万吨。110家洗煤厂日均产量为62.57万吨，周环比下降1.5万吨。
【需求】
截至7月6日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比下降0.3万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.4万吨，环比增加0.2万吨。原料煤价格反弹，挤压焦企利润，陷入亏损焦企增多，生产积极性转弱。
【库存】
截至7月6日，全样本独立焦企焦煤库存845.5万吨，环比增加12.9万吨，247家钢厂焦煤库存726.1万，环比减少2.4万吨。下游焦钢企业对原料煤适当增加采购，中间贸易环节入场拿货，煤矿签单较好，库存继续回落。
【观点】
下游补库，产地出货顺畅，现货涨幅较大且竞拍溢价较高，带动盘面大幅走强。此外近期随着迎峰度夏的到来，动力煤走强也带动了整体煤炭系品种的回暖。在铁水高位的背景下，后市上涨驱动取决于焦炭的提涨速度和电煤能否持续走强，预计短期焦煤偏强运行，但是需要注意粗钢压减的动向，策略上可以参与9-1正套。
u 动力煤：驱动不足，预计煤价宽幅震荡为主
【现货】
截至7月11日，涨价后终端需求回落，影响部分产地煤矿报价再度下行，内蒙5500大卡报价650元/吨，环比下跌10元；山西5500大卡报价为690元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为638元/吨，环比持平。港口5500报价850-870元，报价环下降10元。
【供给】
截至7月5日，“三西”地区煤矿产量748万吨，周环比减少30万吨，其中山西地区产量248万吨，周环比减少6万吨，陕西地区产量173万吨，周环比减少18万吨，内蒙产量327万吨，周环比减少6万吨。产地少数煤矿因换工作面或检修暂停生产，大部分煤矿生产正常，供应相对稳定。进口利润倒挂，贸易商操作谨慎。预计整体供给仍有边际回落的情况。
【需求】
截至7月5日，内陆17省+沿海8省日耗575.5万吨，周环比增加2.9万吨，库存12538万吨，周环比减少42.5万吨，平均可用天数20.8天，周环减少0.25天。进入七月，多地出现高温天气，下游日耗提升显著。此外，近期冶金化工民用等补库需求支撑，部分站台及贸易商备货积极，整体需求不错。但是随着价格的上行，下游对高价煤的接受度开始回落，后市天气和非电企业补库仍是需求贡献的主要看点。
【观点】
产地发运倒挂明显，发运偏低影响港口实际流通货源有限，迎峰度夏影响，港口不断去库，电厂集中补库，且煤化工需求回升，成本和需求推动下贸易商挺价意愿较强，但是下游观望情绪浓厚，成交氛围冷清。高温天气支撑对煤价有所支撑，但是非电需求有转弱可能，当前煤价上涨和下跌的驱动都不足，预计价格宽幅震荡为主。
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