事件:公司发布2023年半年度业绩预盈公告。公司2023年上半年预计归母净利润为1.2亿元-1.4亿元,较上年同期(亏损13.8亿元,调整后)扭亏为盈;预计扣非净利润为0.95亿元-1.2亿元,较上年同期(亏损13.8亿元,调整后)扭亏为盈。其中Q2预计归母净利润为2.2亿元-2.4亿元,环比Q1(亏损0.99亿元)扭亏为盈;预计扣非净利润为2.0亿元-2.2亿元,环比Q1(亏损1.0亿元)扭亏为盈。
◆民航业持续复苏向好,两场主要业务量快速恢复。浦东机场2023年上半年飞机起降架次约18.8万架次,恢复至19年同期的73.4%,其中国内、国际、地区起降架次分别恢复至19年同期的99.5%、40.0%、64.4%;旅客吞吐量约2200万人次,恢复至19年同期的57.6%,其中国内、国际、地区旅客吞吐量分别恢复至19年同期的88.6%、22.4%、51.2%。虹桥机场2023年上半年飞机起降架次约13.0万架次,恢复至19年同期的97.2%,旅客吞吐量约2012万人次,恢复至19年同期的89.9%。2023年上半年,我国民航业持续复苏向好,上海两场主要业务量快速恢复,境内市场基本恢复疫情前水平,出入境客运航班大幅增长,公司整体盈利水平稳步提升,资产整合效应明显,经营情况整体好转。
◆暑运旺季来临,业务量有望进一步增长,国际航线持续恢复。今年暑运期间(7月1日至8月31日),浦东机场预计航班起降架次8万架次,恢复至19年同期的92%,旅客吞吐量1192万人次,恢复至19年同期的88%;虹桥机场预计航班起降架次5万架次,较19年同期增长9%,旅客吞吐量808万人次,较19年同期增长4%。国际航线方面,公司将在暑运期间进一步增加日本、泰国、阿联酋等方向的航班,我们预计国际航班有望在下半年至明年呈现持续恢复态势。
◆参股免税资产,重获免税盈利弹性。2023年1月,公司公告决定设立合资公司收购日上上海、日上中国、中免首都、中免大兴15.68%股权及日上互联12.48%股权。公司通过资本合作的方式增强与免税运营商的利益绑定,不仅有助于弥补补充协议下提成比例下降带来的租金损失,而且有望充分发挥“机场+免税”的协同效应,共同做大免税蛋糕,实现双方合作共赢。
◆投资建议:航空客运需求复苏持续向好,上海两场主要业务量快速恢复,公司23年Q2实现扭亏;暑运旺季来临,两场业务有望进一步增长,国际航线将加速恢复;公司参股免税资产,重获免税盈利弹性;随着国际航线持续回暖,公司业绩有望进一步修复。考虑国际航线恢复节奏较慢,我们下调公司23-25年净利润预测分别为10.8亿元、41.7亿元、60.6亿元(原为24.1亿元、50.2亿元、68.2亿元);我们认为公司的竞争壁垒仍在,维持公司“增持”评级。
◆风险提示:新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期;宏观经济下行影响航空需求下行;机场小时容量提升缓慢;海外航线旅客吞吐量增长缓慢