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作者： 徐宇
去年三季度，A股市场告别了最后一名千亿级别的主动权益基金经理；今年一季度，900亿级别的基金经理又成往事；到了二季度，随着“张坤”们旗下产品遭遇大幅赎回，明星基金经理旗下管理规模普遍大幅缩水，A股已无800亿以上的主动权益基金经理。
三名千亿级基金经理的崛起
今年二季度，市场震荡，且以白酒为代表的传统基金重仓赛道股价表现不佳，多数主动权益基金的净值浮亏，规模缩水，在管规模在300亿以上的主动权益基金经理仅有14位，相比一季度，仅有周海栋、董辰两位基金经理的规模有所增加。
作为A股市场诞生的首位千亿级别的主动权益基金经理，张坤的在管规模已经从一季度的889.42亿元减少到775.99亿元，环比下降113.42亿元。同张坤管理总规模的历史高点——2021年6月底的1344.78亿元相比，这一数字大幅缩水了568.78亿元。
回看2020年四季度末，由张坤管理的易方达蓝筹精选混合、易方达中小盘混合、易方达优质企业三年持有、易方达新丝路灵活配置、易方达亚洲精选股票（QDII）规模分别为677.01亿元、401.11亿元、108.05亿元、57.64亿元、11.3亿元，合计规模为1255.09亿元。张坤也成为了国内公募基金发展20余年以来首位管理规模超千亿的主动权益基金经理。
业绩与规模齐飞，彼时的张坤，堪称基金圈的“爱豆”。
2021年1月25日，由张坤管理的易方达蓝筹精选混合净值暴涨5.05%，“蓝筹”也就此登上热搜。
从任职回报来看，自张坤管理以来，截至2021年1月20日，易方达中小盘收益率达到731.39%，易方达蓝筹精选收益率为208.68%，易方达新丝路灵活配置、易方达亚洲精选混合的收益率均超100%，2020年6月新成立的易方达优质企业三年持有收益率达40.98%。
张坤的粉丝甚至迅速在社交媒体成立易方达张坤全国后援会。业内人士分析，以张坤为首的基金经理之所以能迅速破圈，或许和新一代基民的特性有关。数据显示，2020年新增“基民”中，“90后”人数过半，买基金也不单只具有金融属性，更多了一项社交属性。
2021年一季度，景顺长城旗下基金经理刘彦春晋升为A股有史以来第二名千亿顶流基金经理。一季报显示，截至2021年3月31日，刘彦春管理6只基金合计市值达1015.8亿元。
2021年四季度，“医药女神”葛兰，成为了权益型基金经理中第三位千亿级基金经理。根据2021年四季报，葛兰管理规模在彼时突破千亿，达到1103.39亿元。
成于“喝酒吃药”
纵观上述三名千亿级基金经理，抓住“喝酒吃药”一波行情成为其规模迅速扩大的关键。
白酒股是张坤的最爱，截至2020年四季度末，易方达中小盘的前四大重仓股分别为贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、五粮液，在基金净值中占比合计约四成；易方达蓝筹精选混合第一大重仓股为贵州茅台，其余三只白酒股亦位列其中。“世界三大知名酒庄：罗曼尼康帝、拉菲、易方达”也成为了投资圈最火的梗。
刘彦春对白酒股更是“偏爱有加”。2021年一季度，对于白酒龙头泸州老窖、五粮液、贵州茅台、古井贡酒等，刘彦春在其代表作景顺长城鼎益中进行了大幅的加仓操作，截至当年一季度末，持股占基金净值比均在9%以上。
要知道2021年一季度恰逢白酒大幅回调，重仓白酒的机构或多或少都进行了减持，但刘彦春却是逆势加仓，上述四只白酒标的均获得刘彦春至少65%的增持。
除了“喝酒”，还有“吃药”。刘彦春的景顺长城鼎益在2021年一季度大幅加仓爱尔眼科，单季度持股数量增幅达到853.27%，使其成为彼时该基金第十大重仓股。另外新进的药明康德也获得刘彦春大举买入9761万股，直接成为其代表基金的第六大重仓股。
“吃药”更是葛兰的最爱，在她跃升千亿级的2021年四季度中，代表作中欧医疗健康前十大重仓股分别为药明康德、爱尔眼科、凯莱英、泰格医药、康龙化成、迈瑞医疗、片仔癀、通策医疗、博腾股份、九洲药业；与2021年三季度末相比，智飞生物、美迪西成退出其前十大重仓股，片仔癀、九洲药业新晋前十大重仓股。
增配科技成新主流
如今对于在管规模的大幅缩水，张坤在季报中解释，最近三年，组合的市值虽有上下波动，但总体却并没有增长。他估算，在这期间，如果将持仓公司作为一个组合，其内在价值的复合增速在15%左右，而且总体保持了和三年前类似的竞争力和护城河深度。
然而，内在价值的增长为什么没有转化为市值的增长？张坤认为，2020年中，市场对公司前景大多持乐观的态度，并给出了一个较高估值，而2023年中，市场对公司前景大多持悲观态度，并给出了一个很低的估值。
“估值的下移抵消了（企业）内在价值的增长。虽然，我们在当时预计到估值会有一定回归，但如此的幅度是没有预料到的。一方面，市场对地缘政治、经济内生增速等方面的担忧不断加剧；另一方面，相比三年前市场在定价中对生意模式和核心竞争力的重视，目前市场定价中这些因素的权重降低了很多，而是更加关注边际变化。”张坤在季报中说。
而葛兰截至二季度末在管规模为766.88亿元，其中规模最大的是中欧医疗健康，二季度末规模为538.97亿元，较一季度末的594.87亿元基金规模缩水55.9亿元。值得注意的是，该基金在二季度仍然获得了正申购，A、C类份额共增长3.5亿份，其中C类份额增长超2.6亿份。
相较于2020年四季度公募集体抱团“喝酒”，今年二季度明星基金经理们已经在悄然发生改变。
食品饮料在二季度被公募基金加速减配，行业投资占比下降2.67个百分点，是所有行业中最多的，而一季报时行业投资占比已下降了0.03个百分点。
比如曾经逆势加仓白酒的刘彦春在今年二季度减持多只白酒股，与今年一季度相比，刘彦春所管理的景顺长城新兴成长二季度减持了多只白酒股，包括贵州茅台、泸州老窖、五粮液等。
增配科技股似乎成为新主流，基金经理在电子、传媒、通信这三个行业的行业投资占比均在一季报增加的基础上，二季报继续增加，分别为1.36个百分点、0.24个百分点、1.62个百分点，而计算机的占比则下降了0.57个百分点。
张坤更是在其主投港股及海外市场的易方达亚洲精选基金中，不仅大举涉足韩国股票市场的投资，更是将美股市场中的半导体龙头台积电，配置为该基金的头号重仓股。
无论如何，那个曾经靠抱团“喝酒吃药”行情扩大规模的时代似乎已经远去，市场风向转变后，明星基金经理也在悄然生变。
