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中航证券:给予卓胜微买入评级刷爆头条

  中航证券有限公司刘牧野近期对卓胜微进行研究并发布了研究报告《设计与制造兼修,α与β兼具的射频平台》,本报告对卓胜微给出买入评级,当前股价为119.99元。

卓胜微(300782)

报告摘要

设计+制造全面发展,打造射频芯片平台

  公司专注于射频集成电路领域的研究、开发、生产与销售,主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器、射频功率放大器等射频前端分立器件及各类模组产品解决方案。2022年公司经营模式由Fabless模式正式转向Fab-Lite模式。公司采用垂直一体化经营和Fabless并行的方式,开展关键技术和工艺的研发及产品的产业化生产,形成从研发设计、晶圆制造、封装测试到销售的完整生态链。此次模式转型将有助于提高公司协同能力,加强各环节的自主控制力,增强公司竞争力。

需求企稳,业绩2023Q2环增

  公司下游应用以消费电子为主,全球经济增速放缓使得公司主要下游应用智能手机市场需求疲软,2023年Q1公司实现营收7.12亿元(同比增速46.50%,环比增速7.67%),归母净利润1.16亿元(同比增速-74.64%,环比增速38.25%)据公司2023年半年度业绩预告,公司预计2023年半年度实现营业收入16.65亿元,较去年同期下降25.48%,其中2023年二季度营业收入环比提升34.02%,净利润环比增长。

全面覆盖千亿射频市场、单机价值量提升

  根据YoleDevelopment的统计与预测,2022年移动终端射频前端市场为192亿美元,到2028年有望达到269亿美元,2022-2028年年均复合增长率将达到5.8%目前全球射频前端芯片市场集中度较高,国内自给率较低,2022年市场主要由海外公司博通、高通、Qorvo、Skyworks、村田等主导,市场前5家公司的市占率合计占比约80%。在我国5G话语权不断提升的背景下,国产替代的重要性凸显。

  公司产品品类从较为单一的射频低噪声放大器、射频开关到射频低噪声放大器、射频开关、射频滤波器、射频功率放大器的四大射频器件完整覆盖;产品类型从分立器件到射频模组逐步丰富,单机价值量提升,并具备根据各种应用需求灵活集成各类模组的技术能力,公司已基本实现射频前端分立器件和射频模组的全面覆盖。

率先转向Fab-Lite,射频平台维形初现

  Fab-Lite模式既可以实现对应用设计匹配的工艺开发、产品质量和可靠性的严格把控、工艺技术的快速迭代创新、及新产品研发周期的掌握调节以满足不断变化的市场需求。同时,也可以减少模拟芯片企业对代工厂的依赖灵活应对市场变化、解决产能问题,兼顾生产效率和产品性能,更具成本效益。卓胜微坚定以Fab-Lite经营模式推动公司业务转型,2022年公司经营模式由Fabless模式正式转向Fab-Lite模式,采用垂直一体化经营和Fabless并行的方式,开展关键技术和工艺的研发及产品的产业化生产,形成从研发设计、晶圆制造、封装测试到销售的完整生态链。通过经营模式的转变全面提升公司协同能力,加强对产业链各环节的自主控制能力,从新产品技术和工艺的开发、产业链协同、产品交付等角度全面提升竞争力。

投资建议

  公司研发费用增长,芯卓项目为公司长期发展蓄力。看好公司下游周期复苏,以及在制造端、设计端稳扎稳打,成为国内射频平台型企业的前景。预计2023-2025年分别实现归母净利润11.05亿元、13.02亿元、16.36亿元、当前股价对应PE分别为55.60、47.22、37.57倍。由于公司投资项日处于放量爬坡阶段,滤波器、模组等高价值量产品收入有望进入快速成长阶段,带来超预期的业绩弹性。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

  国际形势恶化的风险;市场竞争加剧的风险;投资项目创收不及预期的风险;存货减值的风险

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券(维权)何昊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.49%,其预测2023年度归属净利润为盈利11.02亿,根据现价换算的预测PE为56.51。

最新盈利预测明细如下:

中航证券:给予卓胜微买入评级

  该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级12家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为134.51。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,卓胜微(300782)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标2星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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