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中金发布研究报告称，维持恒生银行（00011）“中性”评级，目标价下调9.5%至118.2港元。公司1H23收入199.4亿港元，同比增长29%；归母净利润95.45亿港元，同比增长83%，基本符合该行预期。展望未来，预计公司规模增长及信用成本短期仍有压力，下调2023E和2024E盈利预测11.8%和18.7%至174.59亿港元和168.24亿港元。
中金主要观点如下：
本地信贷需求不佳，贷款规模较年初下降9%。
恒生银行1H23总资产、客户贷款、客户存款分别较年初下降8%、9%、7%，该行认为贷款规模下降的主要原因在于中国香港本地信贷需求上半年表现不佳及公司持续压降中国大陆对公地产敞口规模。存款方面，公司1H23末活期及储蓄（CASA）存款占比61%，环比上升2ppt，但整体贷款规模走低，该行认为主要原因在于公司目前流动性相对充裕但高收益资产配置机会较少，因此对部分利率相对敏感的存款客群进行了压降。展望未来，该行认为公司规模增长表现将很大程度上取决于香港本地经济复苏的节奏。
净息差环比提升，但资产规模下降致净利息收入表现不佳。
恒生银行1H23净息差2.09%，同比、环比分别上升62bp、9bp；但由于公司资产规模下降，净利息收入表现不及该行预期。1MHIBOR在上半年一度走低，并在5月份回升至接近5%的水平，因此该行认为公司净息差同样呈现先低后高的走势。
非息收入同比小幅改善。
恒生1H23非息收入同比增长1%，其中净手续费收入同比减少3%，其他非息收入同比增长6%。净手续费收入中贷款佣金、证券经纪收入分别同比减少17%、12%，主要受信贷需求和股市活跃度较弱影响。其他非息收入同比增长主要来自寿险业务表现较好。
信用成本环比回落，内房敞口风险仍需关注。
恒生银行1H23计提信用减值损失19亿港元，较去年同期的21亿港元有所回落，其中一二阶段拨备净回拨13亿港元，该行认为一方面来自公司贷款规模下降，另一方面来自宏观经济预期向好；而三阶段拨备净计提32亿港元，该行认为主要来自内房敞口风险的持续演变。公司1H23末贷款不良率2.85%，环比上升29bp。1H23末公司内房敞口共计409亿港元，环比下降21%，公司针对内房敞口累计计提85亿港元拨备，2022年末公司内房高风险敞口为286亿港元，因此该行预计公司未来或仍将面临内房敞口对信用成本带来的压力。
风险提示：市场利率下行超预期，内房敞口风险持续暴露。
