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[有色金属]
铜：下游逢低采买，限制回落空间
【现货】8月7日SMM1#电解铜均价69285元/吨，环比-565元/吨；基差150元/吨，环比-100元/吨。广东1#电解铜均价69165元/吨，环比-540元/吨；基差35元/吨，环比-5元/吨。精废价差1291元/吨，环比-277元/吨。LME铜0-3升贴水报-49.75美元/吨，环比9.25美元/吨。
【供应】矿端维持充裕，8月4日SMM进口铜精矿指数报93.92美元/吨，周环比上涨0.07美元/吨。7月SMM中国电解铜产量为92.59万吨，环比增加0.8万吨，增幅为0.9%，同比增加10.2%；且较预期的90.21万吨增加2.38万吨。8月国内冶炼集中检修结束，产量将恢复至偏高水平，但9月又将面临集中检修；俄铜长单持续流入，洛钼铜受非洲运力影响到货节奏滞后，进口窗口关闭，部分冶炼厂有出口计划。不过9月有再度集中检修情况，后续还是存在供需错配可能，跟踪进口到货情况。
【需求】电网方面，7月南网及国网均有新订单增量，且部分订单将于8月份集中交货；空调方面，8月渐入淡季，部分企业进入设备检修和休假阶段，消费支撑转弱；地产方面，前期保交楼提振竣工，但前端仍然偏弱，需要关注相关政策落地情况。
【库存】高价和淡季情况下，下游对于铜价畏高；但铜价回调后，订单又明显回暖。8月4日，SMM境内电解铜社会库存8.93万吨，周环比减少0.99万吨；保税区库存6.11万吨，周环比增加0.20万吨；LME库存7.93万吨，周环比增加1.49万吨；COMEX库存4.37万短吨，周环比减少0.16万短吨。全球显性库存26.93万吨，周环比增加0.56万吨。
【逻辑】美国信用评级遭下调，7月就业市场有韧性，薪资增速偏强，能源价格上涨令市场担忧7月通胀反弹，外围存在边际紧缩预期，形成阶段性压制。国内经济弱复苏，政策底显现，存在金九银十预期，补库强度待旺季来临后看兑现情况。产业供需紧平衡，本周进口到货量增加，上海库存小增，现货商积极出货，现货升水略有走跌。目前铜价偏震荡走势，市场还是在交易内外政策走向，下游逢低补库则限制回落空间，沪铜主力核心区间参考68000-70000元/吨。
【操作建议】区间或短线操作，关注下游补库节奏
【短期观点】中性
锌：产量边际下滑，国内宏观政策加持，低位多单持有，小止损
【现货】：8月7日，SMM0#锌20990元/吨，环比-100元/吨，对主力+70元/吨，环比-5元/吨。
【供应】：2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.25万吨，环比下降1.2万吨，同比增加13.1%，超过预期值。1至6月精炼锌累计产量达到322.6万吨，同比增加8.59%。其中6月国内锌合金产量为78227万吨，环比减少7720吨。
【需求】：下游弱复苏。8月4日当周，镀锌开工率65.38%，环比-4个百分点；压铸锌合金开工率48.04%，环比+4.3个百分点；氧化锌开工率62.1%，环比-0.9个百分点。
【库存】：8月7日，国内锌锭社会库存12.59万吨，周环比+0.3万吨；8月7日，LME锌库存约9.2万吨，环比-0.3万吨。
【逻辑】：美联储如预期加息25个基点至5.25%-5.5%，但并未到未来利率计划透露太多信息。7月美国非农新增就业人数低于预期，加息预期减弱。7月国内PMI环比好转，工业品库存低位。原料上，8月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，进口锌精矿加工费160美元/干吨，加工费重心下移。北方冶炼厂7-8月集中减产。冶炼利润回落，低位多单持有，小止损。
【操作建议】：低位多单持有，小止损
【观点】：谨慎偏多
氧化铝：云南电解铝复产，偏多震荡
铝：库存下滑，需求小幅复苏，偏多震荡
【现货】：8月7日，SMMA00铝现货均价18490元/吨，环比-40元/吨，对主力-10元/吨，环比+20元/吨。
【氧化铝供应】：SMM数据显示，6月中国冶金级氧化铝产量为646.0万吨，日均产量环比减少0.02万吨/天至21.5万吨/天，主因豫贵渝地区部分企业于六月结束检修，逐步恢复生产，叠加部分新投产能逐步放量。山西、河南、内蒙古等地区的部分高成本的氧化铝产能的退出，此外高成本地区的产能开工率今年来一直维持低位。截至6月末，中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7858万吨，全国开工率为78.4%。
【电解铝供应】：据SMM，2023年6月份国内电解铝产量336.6万吨，同比增长0.14%。6月份国内电解铝日均产量环比增长207吨至11.22万吨左右。1-6月份国内电解铝累计产量达2010.8万吨，同比累计增长2.81%。6月份国内铝棒出货不畅及加工费弱势运行等原因一直，国内铝棒等铝初加工产品开工率下滑，国内电解铝企业铝水比例下降20月份国内电解铝行业铝水比例环比下降3.5个百分点至72%左右。
【需求】：下游开工小幅复苏，8月3日当周，铝型材开工率61.6%，周环比-0.3个百分点；铝板带开工率76%，周环比持平；铝箔开工率79.4%，周环比持平。建筑型材在政府对地产的扶持政策下，开工略有回升。
【库存】：8月7日，中国电解铝社会库存51.7万吨，周环比-2.4万吨。8月7日，LME铝库存50.1万吨，环比-0.2万吨。
【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝开始复产，利多氧化铝，同时氧化铝新投产集中在上半年，下半年投产较少。从成本上，当前国内氧化铝厂利润小幅回升。河南铝土矿限产，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。当前西北地区运费下滑，氧化铝买兴渐浓，预计价格仍存支撑，偏多震荡。
【操作建议】：观望
【观点】：中性
【电解铝观点】：国内7月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材开工小幅回升，订单有走弱趋势。供应端，四川眉山地区受电力影响小幅减产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动。美国7月非农就业人数增加18.7万，低于预期的20万，加息预期降温。美国美联储如预期加息25个基点至5.25%-5.5%，但并未到未来利率计划透露太多信息。多单持有，小止损。
【操作建议】：低位多单持有，小止损
【观点】：谨慎偏多
镍：镍价回调后现货成交回暖，震荡运行
【现货】8月3日，SMM1#电解镍均价170650元/吨，环比-4700元/吨。进口镍均价报169400元/吨，环比-4950元/吨；基差2100元/吨，环比持平。LME镍0-3升贴水-221美元/吨，环比-6美元/吨。
【供应】据SMM，6月全国产量共计2.04万吨，环比上调9.39%，同比上升31.06%；7月预计产量2.13万吨。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。
【需求】纯镍整体需求好转，终端领域表现分化，维持逢低补库、高价不采态度。合金端表现亮眼，电镀表现平稳，电池级硫酸镍订单弱势，不锈钢300系维持高排产。
【库存】全球显性库存低位，国内渐入累库周期。8月4日LME镍库存37110吨，周环比下降432吨；SMM国内六地社会库存6495吨，周环比增加1208吨；保税区库存6000吨，周环比增加600吨。全球显性库存49605吨，周环比增加1376吨。
【估值】8月4日，镍豆酸溶经济线约为14.3万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为15.4万元/吨。成本重心下移，主要系硫酸镍需求偏弱。
【逻辑】国内产量稳步提升，进口资源陆续到货，现货供应充足，国内库存增加。近期镍价回落后，市场成交回暖，现货升水小幅上涨；LME显性库存低位，伦镍维持贴水结构。硫酸镍订单欠佳，价格持续偏弱，对镍价形成拖累。短期显性库存绝对值低位需防范宏观预期扰动，但供应放量始终对上方形成压制，维持震荡走势，主力参考160000-175000元/吨。中长期来看，伴随新增产能陆续投产，两市交割品牌扩充，市场矛盾逐步化解，届时镍价重心有望下移。
【操作建议】区间震荡，主力参考160000-175000元/吨
【短期观点】中性
不锈钢：供需双增，镍铁涨价，震荡区间抬升
【现货】据Mysteel，8月7日，无锡宏旺304冷轧价格15300元/吨，环比+50元/吨；基差75元/吨，环比-50元/吨。
【供应】生产小幅盈利，钢厂7月基本维持较高排产，但钢厂控制发货节奏，到货资源不多。据Mysteel，7月国内41家不锈钢厂粗钢300 系排产 167.7 万吨，月环比增加 4.8%，同比增加 25.1%。其中，太钢、青山、广青、德龙等大厂增产预期较强。
【需求】近期市场整体成交虽有一定起色但需求向终端传导仍然有限，需求不温不火，尚未出现传统旺季集中备货。
【库存】据Mysteel，8月3日，无锡和佛山300系社库46.46万吨，周环比增加0.64万吨。其中，仓单5.60万吨。
【逻辑】生产小幅盈利，维持高排产，市场贸易投机需求减少，但依然存在逢低补库行为。300系社库小幅增加，主要系仓单资源累增，中下游维持低库存。台风影响原料到货、黑色有平控政策预期，需要留意潜在的供应扰动因素。国内稳增长政策提振信心，市场对“金九银十”或者国内需求转好抱有期待，镍铁挺价，成本尚有支撑，盘面回归区间震荡，底部上移，逢低多，等待原料或供应端驱动，先看15000~15600元/吨。
【操作建议】逢低多
【短期观点】中性
碳酸锂：单日跌幅较大，现货情绪进一步走弱
【现货】8月7日，SMM电池级碳酸锂现货均价25.65万元/吨，环比-0.6元/吨，工业级碳酸锂均价24.35万元/吨，环比-0.5万元/吨；目前电碳和工碳价差收敛至1.3万元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价24.1万元/吨，环比-0.5万元/吨，工业级氢氧化锂均价22.2万元/吨，环比-0.5万元/吨。现货交易价格仍在持续下跌，市场情绪进一步走弱。
【供应】根据SMM数据，7月碳酸锂月度产量共计44508吨，较上月增加3385吨，同比增长46.8%；其中，电池级碳酸锂产量27979吨，较上月增加1615吨，同比增长108.47%；工业级碳酸锂产量16530吨，较上月增加1771吨，同比降低2.18%。碳酸锂产量整体维持平稳增长，原料到港量增加，上游产线投产持续推进。进入下半年后也逐步进入碳酸锂季节性生产高峰，价格下行区间上游出货情况目前也比较一般，仍有部分盐厂挺价。
【需求】碳酸锂月度需求量为63575.71吨，较上月继续增加10128.18吨，同比增长57.78%。月度出口量为863吨，较上月减少571吨，出口金额3170.9万美元，较上月减少3296.8万美元。出口国别结构仍以日韩为主，出口至韩国的碳酸锂月度量为441吨，较上月减少599吨；出口至日本135吨，较上月减少179吨。目前需求比较疲软，电芯需求不足带动材料厂订单减量，现货市场需求信心较差，现货成交清淡。
【库存】根据SMM，7月样本周度总库存为71693吨，其中样本冶炼厂库存为38533吨，样本正极材料厂库存为15823吨，样本其他库存为17337吨。目前库存水平相对还比较高，但电芯需求不足，铁锂厂订单大幅减量，下游本轮刚需补库幅度较低，短期补库需求拉动的逻辑已被证伪。
【逻辑】 8月7日碳酸锂期货跌幅较大，开盘即走弱之后持续下探，最后收于219800元，单日跌幅4.31%，为近期较大的单日行情。目前现货市场情绪持续低迷，期货市场悲观情绪也开始有共振，昨日盘面已经一定反应。现货情绪进一步走弱，产业内传闻可能会有第二轮锂矿返利计划。近日的碳酸锂产业会议之后市场，逐步确认需求不足预期，电池厂成品库存较高8月预计去库为主，电芯订单下滑带动铁锂厂减产约1/3， 动力需求预期较差，储能稍好于动力，现货整体偏悲观。
【操作建议】观望为主，小仓位试空
【短期观点】谨慎偏空
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