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来源: 股权评论
关于近期IPO、再融资要暂停的传言,昨天临近下班时,证监会发布答记者问,里面有两个问题非常值得关注,一个针对IPO和再融资,另一个针对并购重组。
针对IPO、再融资要暂停的传闻,证监会的回答是这样的:
实现资本市场可持续发展,需要充分考虑投融资两端的动态积极平衡。没有二级市场的稳健运行,一级市场融资功能就难以有效发挥。我们始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化,同时充分考虑二级市场承受能力,加强一、二级市场的逆周期调节,更好地促进一二级市场协调平衡发展。市场会感受到这种变化。
这段话表达了这样几层意思:
IPO、再融资虽不会暂停,但一级或一级半市场的融资,不能不管不顾二级市场的行情,要考虑二级市场的承受能力。
加强一、二级市场的逆周期调节,意思是二级市场不行,一级市场就要慢下来。
市场会感受到这种变化,这说得不要太明显。
IPO、再融资虽然仅针对上市公司或拟上市公司的股权融资,但传导的是整个实体企业端的融资,退出机制的暂停,会导致天使、A、B、C轮的融资整个链条受影响,在A股历史上9次的IPO暂停中,这场景已经再熟悉不过。
但此一时非彼一时,彼时外资基金活跃,国内退出机制受阻,反而成了外资资金的机会,外资大量投资国内企业,并通过港股和美股退出,使得优秀的实体企业仍然可以获得资金支持。
而此时,在投资界自嘲已完成国产替代的大环境下,一旦将境内一级市场暂停,会对实体企业的融资造成致命冲击。
一级市场拥有很长的产业链,包括各类投资人、FA、投行、律师、会计师、评估师、募投咨询机构、财经公关等,IPO再融资收紧的情况下,要寻找新的业务机会,在既不与大的政策背景相悖,又能活跃资本市场的框架下,最优选项是并购重组。
事实上,证监会在问答中也已经给出了很明显的指引,关于一、二级市场的逆周期调节的论调之后的下一问就是,在深化并购重组市场化改革方面,有何具体考虑?
回答中提到:
并购重组是优化资源配置、激发市场活力的重要途径。下一步,我们将坚持问题导向,顺应市场需求,深化并购重组市场化改革。一是适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性,支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强。二是优化完善“小额快速”等审核机制,延长发股类重组财务资料有效期,进一步提高重组市场效率。三是出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则,丰富并购重组支付方式。四是推动央企加大上市公司并购重组整合力度,将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司,进一步提高上市公司质量。
发行定向可转债购买资产并不是什么新东西,早在2018年底证监会就出过政策,赛腾股份、中国动力两家也发过预案,只不过后来整个市场都投入到IPO注册制中,并购重组近几年已无人问津。
不过,提高对轻资产企业重组的估值包容性,这还是首次提出,在以往的上市公司重大资产重组实操中,面临最大的难题就是轻资产公司的估值总是被监管质疑,导致项目难以推进,证监会的此番表态,预计轻资产公司的并购重组将迎来一次不错的机会。
2015、2016年并购重组市场的大繁荣,是发生在IPO暂停的大背景之下。历史必将不断重复,这一次的一级市场收紧,发生在上市公司突破5000家、大量小市值公司遇到天花板的背景下,并购重组市场又一次迎来历史性发展机遇。