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浙商证券-青鸟消防-002960-点评报告:中报业绩符合预期,工业、海外、高端品牌驱动增长-230820内幕爆光引争议

  投资要点 2023年中报:归母净利润同比增长21.4%,工业/海外/高端化助力业绩高增长1)上半年业绩符合预期:公司2023年上半年实现营业收入22.5亿元,同比增长10%;实现归母净利润2.9亿元,同比增长21%;实现扣非后归母净利润2.6亿元,同比增长13%。Q2单季度:2023年二季度公司实现营收14.2亿元,同比增长9.2%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长23%。2)费用管控效果突显:上半年公司实现毛利率37%,同比-1pct,实现净利率13%,同比+1pct;Q2单季度实现毛利率36%,同比-1pct,实现净利率15%,同比+2pct;上半年销售、管理、财务、研发费用率分别为12%、5%、-1%、5%。3)2023年上半年现金流情况良好:上半年公司实现经营活动现金流量净额同比增长15%;销售商品、提供劳务收到的现金增速18%。

  通用消防报警:受益于经济复苏稳中向好,高端化、国际化提供增长动能上半年该业务营收12.9亿元,同比增长4%,营收占比57%。公司积极向高端产品、国际市场进军,美安新一代火灾报警系统(UL/ULC认证)产品正在送检,法国Finsecur火灾报警系统(NF认证)产品研发顺利,部分产品已取得NF/CE认证证书。上半年“久远”品牌同比增长超过30%,海外法国Finsecur平稳增长,西班牙Detnov品牌同比增长超30%,加拿大Maple Armor品牌同比增长超80%。

  应急照明/智能疏散:紧抓行业发展机遇,订单、发货量快速增长上半年该业务实现营收5.5亿元,同比增长超过20%,营收占比24%。受益于《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》政策红利,预计未来2年行业仍维持较高增速。公司凭借三大核心品牌“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”饱和覆盖市场,把握新政红利期,未来收入占比有望持续提升。

  工业消防:产品矩阵进一步完善,储能消防高速增长,拉动公司盈利能力提升1)上半年该业务实现营收3462万元,同比增长67%,营收占比2%。公司持续在传统工业(钢铁石化等)、泛工业(隧道管廊等)、中高端制造(医药化工、锂电等)、电力以及储能的“4+1”场景发力布局。公司有自主知识产权的新一代图像型火灾探测器“智慧青瞳”完成产品认证并取得3C证书,已全面投入市场。

  新型防爆型感温火灾探测器取得3C证书,故障电弧探测器、新型火焰探测器以及隔爆型感烟/感温探测器等工业领域产品均已实现量产。

  2)上半年,公司储能消防项目累计发货超4600万元,同比高增130%。代表项目:

  3.35MWh储能电池集装箱消防系统项目等。

  盈利预测及估值:“3+2+2”业务框架布局,高端化、国际化、大工业拉动增长预计2023-2025年归母净利润为7.3/9.2/11.4亿元,同比增长28%/26%/24%,PE为18/14/11倍。维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下滑;应收款项较高可能引发坏账

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