313啦实用网天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,林晓龙,朱晓辰近期对宁夏建材进行研究并发布了研究报告《水泥盈利暂承压，数字化转型可期》，本报告对宁夏建材给出买入评级，当前股价为15.21元。
宁夏建材(600449)
公司上半年实现归母净利润1.52亿元，同比减少60.49%
公司发布23年中报，上半年实现收入/归母净利润42.63/1.52亿元，同比22.24%/-60.49%，上半年实现扣非归母净利润1.38亿元，同比-62.98%。其中Q2单季度实现收入/归母净利润31.23/1.45亿元，同比24.62%/-60.67%，扣非归母净利润1.40亿元，同比-61.45%。
基础建材收入下滑，数字物流持续高增
公司建材板块实现收入18.9亿，同比下滑16.09%，其中23H1水泥及熟料实现销售收入16.69亿元，同比下滑14.91%，受价格下滑拖累较大，23H1销量616万吨，同比下降3.4%，我们计算吨均价/成本/毛利271/223/48元，同比-36.7/-2.5/-34.2元。公司23H1骨料/混凝土收入分别0.38/1.86亿元，同比-37.24%/-20.53%，其中销量分别为212.27万吨/57.14万方，同比-19.22%/-8.87%，23H1建材板块毛利率同比下滑8.83pct达18.19%。
公司数字物流业务收入为23.5亿元，同比大幅增长119%，其中运输/增值服务分别为22.9/0.62亿元，同比+121%/53%，公司加快推进“我找车”数字物流平台业务推广应用，已在公司内部成员企业、中建材集团所属部分企业以及其他外部企业推广使用，截至上半年末，公司“我找车”数字物流已覆盖31个省份，平台累计注册车辆133万辆，数字物流业务尚处外部推广阶段，毛利率仅0.17%，利润贡献相对有限。
中建信息上半年收入同比小幅下滑，归母净利润有所提升
宁夏建材拟重组的中建信息上半年实现收入69.03亿元，同比-4.58%，其中软硬件产品销售及服务/云及数字化服务收入分别54.87/5.13亿元，同比-11.6%/-21.63%。上半年公司毛利率9.68%，同比-0.91pct，其中软硬件产品销售及服务/云及数字化服务毛利率分别10.8%/8.04%，同比+1.3/-15.2pct，受益于信用减值减少，上半年最终实现归母净利润1.28亿元，同比+25.49%。
数字化转型雏形已现，协同发展值得期待
公司拟换股吸收合并中建信息技术股份有限公司，同时拟向天山股份出售水泥资产。公司自身在数字化方面具有一定储备，所建设的数据中心（23年上半年公司互联网产业园数据中心项目一期工程已建成，尚处于功能测试阶段）属中建信息云及数字化服务的上游业务，为重组后的上市公司提供基础设施。宁夏建材所控股的赛马物联主要聚焦于智慧物流等生态运营业务，与中建信息提供的智能视觉辅助、智能管理等智能应用业务同样属于围绕工业企业的SaaS层数字化服务，双方的下游客户同质化程度较高，在销售方面拥有良好的协同效应。未来公司吸收合并中建信息后，我们预计双方有望充分发挥各自业务的协同效应，形成相互促进、资源共享的良性互动。“新宁夏”将定位于建材行业等垂直领域市场数字化解决方案提供商，利用集团平台优势，逐步实现外延增长，数字化转型值得期待。
下调盈利预测，维持“买入”评级
暂不考虑吸收合并和重大资产出售情况，考虑到水泥行业需求恢复较为缓慢，下调23-25年归母净利润预测至3.98/5.16/5.90亿元（前值5.96/6.47/6.80亿元），对应1.05/1.00/0.95倍PB，维持“买入”评级。
风险提示：水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨、吸收合并和重大资产出售进度不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券鲍荣富研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.96亿。
最新盈利预测明细如下：
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