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事件：
公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入6.52亿元，同比增长15%；归母净利润7699.39万元，同比增长21.23%；扣非归母净利润6748.5亿元，同比增长9.6%。
业绩持续稳健增长，持续加强研发投入：
根据公司半年报公告，2023年上半年归母净利润增长主要由于公司积极开拓市场，业务收入规模同比上年增加，整体销售业绩有所提升。
2023年上半年，公司在洁净室空气净化领域的收入为4.99亿元，同比增长27.5%，主营业务稳健实现稳健增长。公司高效管理，持续降本增效，实现销售净利率比2022年全年提升1.68pct。此外，公司在滤料改性、滤芯制作、成品制造、节能高效等方面持续加强研发投入，上半年研发费用为3102.86万元，同比增长26.17%，截至2023年6月，研发人员人数占比达到19.64%。
以半导体领域为核心，坚持“多元化、全球化、可持续化”的发展战略：
公司聚焦半导体超洁净厂房，是国内风机过滤单元和过滤器装备的龙头，据半年报披露，公司在国内半导体洁净室领域位于行业首位，市占率达到30%左右。依托在半导体洁净室领域的优势，公司将空气洁净技术进一步延伸，积极拓展GMP生物制药、光伏、新能源等下游应用领域。同时，公司凭借产品在国际上具备高性价比的优势，加速布局东南亚等海外市场，已进入多个国际著名半导体芯片与新能源光伏厂商的供应链。近几年依托境外生产基地与海外销售，公司海外收入规模快速增长，公司的境外收入近三年CAGR接近50%。2022年，公司海外业务收入的毛利率为30.34%，高于境内业务收入，海外占比的提升为公司业绩增长提供有力支撑。此外，根据公开投资者关系活动记录表，公司过滤器产品为耗材，需定期更换，存量替换业务具备较大市场空间，且客户粘性强、业绩贡献可持续性高，随着公司过滤器产品替换类收入占比的稳步提升，有望为业绩增长的可持续性提供有力支撑。
国内外产能限制突破在即，保障后续业绩增长：
截至2021年底，公司风机过滤单元产能为25.35万台、过滤器产品产能合计224.9万片，产能利用率均高于100%，已经处于满负荷状态，需在一定程度上通过外协生产。为解决产能不足瓶颈，根据招股说明书，公司核心募投项目为南京生产工厂二期扩能项目，投产后将分别新增风机过滤单元24万台、过滤器产品192万片，带来产能大幅提升。根据公司公开投资者关系活动记录表，在国内，南京工厂二
期扩产项目于2022年7月动工，预计将于2023年下半年投产，预计满产后产能可达到目前南京工厂产能的1.5倍；在海外，公司马来西亚工厂在2022年底购入两座新厂房，在今年的三、四季度，其产能有望从原本的5000万元稳步提升至1.5亿元。国内外产能扩张在即，保障后续公司订单的持续增长。
投资建议：
我们预计公司2023年-2025年的收入分别为14.86亿元、18.73亿元、21.16亿元，净利润分别为1.6亿元、2.06亿元、2.3亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为38.25元。
风险提示：
行业竞争格局加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游需求不
及预期的风险；应收账款周转率和存货周转率较低的风险；募投项目建设进度不及预期风险。
