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股指： 监管层利好政策连发，有望扭转市场情绪
8月27日，为活跃资本市场、提振投资者信心，证监会接连发布多条公告。其一，自8月28日起，减半征收证券交易印花税。这是时隔近15年后，印花税再次下调，由目前的千分之一降为千分之零点五。其二，调降融资保证金比例，支持适度融资需求。其三，进一步规范股份减持行为。其四，统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排。上述政策对于稳定近期略显低迷的市场情绪显得尤为及时，有望环节指数层面连续2周的抛压。
近期市场情绪不佳，整体上逼近5月份以来形成的市场低位。上周Wind全A继续下跌2.92%，中证1000下跌3.89%，中证500下跌3.4%，沪深300下跌1.98，上证50下跌0.89 。小盘指数近期受到情绪驱动持续下跌，上述政策如能稳定情绪，则对于小盘指数的企稳至关重要；大盘指数则以接近业绩支撑位，目前ETF、公募基金在上周已经开启大盘板块的申购，指数向下空间有限。
资金层面，融资余额过去5个交易日减少97亿元；板块来看，净流入银行6亿元，净流出电力设备、医药生物、有色金属均超15亿元。北向资金周度合计净流出224亿元，月度合计740亿元；板块方面，净流出食品饮料超60亿元，银行、电力设备各20至30亿元。ETF方面，股票型ETF净申购250亿元，其中宽基指数195亿元，其中以大盘指数为主；板块来看，消费类和TMT类ETF均有大幅净流入。
因子方面，大盘指数动量因子表现优于前期，小盘指数估值因子表现优异。近期市场对于指数处于估值低位的讨论较多，估值因素会成为近期选股的一个考虑因素。
整体而言，近期市场波动较大，建议谨慎操作，建议关注风险收益性价比较高的期权策略。
国债： 资金面收敛推动收益率曲线走平
1、债市表现：本周LPR下调幅度不及预期，特别是5年期LPR保持不变，推动债市周初走强，但本周央行逆回购投放较为克制，资金面边际收敛，同时三部委落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，推动债市收益率整体上行。全周来看，二年期国债收益率下行3.28BP至2.15%，十年期国债收益率上行0.63BP至2.57%。国债期货短端下跌长端上涨，截至8月25日收盘，TS2312、TF2312周环比分别下跌0.06%、0.03% ， T2312 、TL2312周环比分别上涨0.04%、0.68%。美债方面，鲍威尔讲话偏鹰，推动11月加息预期升温，短债强于长债。截至8月25日收盘，10年期美债收益率周环比下行1BP至4.25%，2年期美债上行11BP至5.03%，10-2年利差-678P。10年期中美利差-168BP，周环比倒挂幅度收窄2BP。
2、政策动态：8月LPR报价显示，1年期LPR报3.45%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。本次1年期报价下调10bp，5年期品种持稳，调整幅度明显不及市场预期。央行二季度货币政策执行报告专栏一论述了我国商业银行利润的合理性，且数据显示二季度商业银行净息差1.74%，此次5年期LPR未下调主要原因或在于缓解银行息差下降压力。三部门推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。近日住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。本周周一至周五央行分别开展了340亿元、1110亿元、3010亿元、610亿元和2210亿元逆回购操作，全周有7750亿元逆回购到期，逆回购累计净回笼470亿元。资金面边际收敛，本周DR007运行在1.78-1.95%的区间。
3、债券供给：本周政府债发行7350亿元，净发行4156亿元，其中国债净发行1330亿元，地方债净发行2826亿元。下周政府债计划发行2650亿元，预计净发行1321亿元。本周新增专项债1659亿元，下周计划发行1798亿元，累计发行30482亿元，发行进度80.2%。
4、策略观点：短期来看，票据利率8月下旬再度走低或预示8月实体融资需求难有大幅好转，短期在弱现实背景下国债期货下行空间有限。下周因收到月末影响，资金面难以重回宽松，短端国债期货偏弱局面有望延续，曲线走平局面有望延续。
宏观： 地产政策再加码
实体经济方面，投资和消费淡季均进入尾声。天气转好，投资行业淡季接近尾声，相关需求持续回补。五大钢材表需回补、水泥磨机运转率和出库量均回升。消费方面，开学季和中秋假期均对消费有提振。临近开学，一线城市和主要二线城市拥堵延时指数抬升。
地产政策方面，2023年8月25日，住建部、央行与金融监督管理总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。该政策落地实施源于住建部，7月28日住建部表示要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。实施“认房不用认贷”的意义在于，目前在全国主要的一二线城市中，北上广深等一线城市目前仍然执行“认房又认贷”政策，执行较高的首付比例和贷款利率，这些城市购房需求的释放有助于推动需求端的回暖。房地产目前围绕化解风险积极出台政策，预期改变根本的环境可能还不现实。
供给端，8月3日，央行党委书记、行长潘功胜主持召开民企座谈会，推动银企供需对接，研究加强金融支持民营企业工作举措，可以看出信贷支持方面，特别是满足民营房地产企业合理融资需求方面，是积极的态度。对于头部房企出现的兑付危机，可能会推动化解风险、保交付政策的加码。
下周关注：中国8月官方制造业PMI（周四）、美国8月非农就业（周五）
贵金属：美经济数据疲软 刺激金价企稳
1、本周伦敦现货黄金在1884.5美元/盎司附近得到支撑，价格出现反弹，较上周上涨1.36%至1914.52美元/盎司；现货白银表现更强，较上周上涨6.5%至24.213美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓8.02吨至2794.36吨，上周统计减仓15.92吨；全球主要的白银ETF持仓较上周减仓195.89吨至22459.48吨，上周统计减仓50.68吨。截止8月22日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计减仓3372张至430239张；非商业持仓净多数据较上次统计减仓19190张至101946张；Comex库存方面，截止8月25日黄金库存减少5.92吨至672.1吨；白银库存减仓109.99吨至8589.57吨。
2、数据方面，美国8月Markit制造业PMI初值47，创今年2月份以来新低；服务业PMI初值51，创两个月新低；综合PMI初值50.4，创今年2月以来新低。美国7月耐用品订单环比初值下降5.2%，降幅为2020年4月以来最大，超过预期的下降4%，前值由增长4.6%下修为4.4%。美国PMI疲软，耐用品订单也出现下降，市场再对经济增速前景存疑，受此影响市场也更加笃定美联储货币政策将适时转向。不过，在周五的杰克逊霍尔年会上美联储主席鲍威尔强调了美联储为将通胀继续降低所面临的漫长道路，准备在适当的时候进一步提高利率，并打算将货币政策维持在限制性水平，直到确信通胀率正朝着目标（2%）持续下降。这或许也可以佐证当前通胀会出现反复的观点。
3、当前市场看多黄金的核心逻辑是美联储未来将转向降息，这也是未来比较确定性的一个因素，结果事与愿违，黄金反而出现了一轮下挫。我认为，主要因素仍然在于美联储真正从紧缩的货币政策转向宽松的货币政策时间节点并不确定，且通胀预期会反复使得市场虽然预期加息周期结束，但联储政策仍会维持紧缩政策，9月暂停加息概率在80%以上，11月或12月是否再加息一次是非常不确定的。近期伴随着金价下跌的是美国10年期实际收益率的再度走高，实际收益率与黄金呈现负相关，虽然自去年起，这俩指标有所背离，但目前来看又起到了一定的作用。
