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邮储银行(601658):零售特色鲜明 资产质量优异是怎么一回事

2023 年8 月30 日晚,邮储银行披露1H23 业绩,1H23 实现营业收入1770 亿元,YoY+2.03%;归母净利润496 亿元,YoY+5.20%;年化加权平均ROE 为12.86%。截至2023 年6 月末,资产规模15.1 万亿元,不良贷款率0.81%,拨备覆盖率381.28%。

1、业绩领跑大行,ROE 平稳略降。

1H23 营收1770 亿元,增速2.0%,较1Q23 略微放缓,主要由于汇兑收益与理财业务收入分别同比大幅下降40 亿、39 亿。理财收入下滑,受去年同期净值型产品转型一次性因素影响。剔除2022 年一次性因素后,手续费及佣金业务净收入同比增长24.2%,1H21-1H23 两年的年均复合增速为26.2%,保持较高水平。归母净利润增速5.2%,与1Q23 持平,系资产质量改善下信用成本下降,1H23 计提拨备193 亿元,较去年同期少提78 亿。1H23 年化加权平均ROE 为12.86%,同比下降0.49 个百分点,主要由于2023 年一季度完成450 亿定增,暂时性摊薄ROE。

2、零售特色鲜明,息差基本稳定。

邮储银行零售资源禀赋优异。邮储银行加强客户分层分类管理,将客户按照资产规模分为大众(10 万以下)、金桂(10-50 万)、富嘉(50-600 万)和鼎福(600 万以上)四类,打造财富管理全链条客户分层服务体系。23H1 零售AUM达14.5 万亿,同比增长8.3%;VIP 客户、富嘉及以上客户数分别为5051、474万户,分别同比增长9.2%与16.8%。1H23 个人银行业务收入1278 亿元,占比72.2%,占比较去年同期提升0.39 个百分点,零售业务收入占比进一步提升。

息差基本稳定。1H23 净息差2.08%,较1Q23 略降1BP,较2022 年下降12BP。

资产端,各类贷款利率均有下滑,1H23 贷款收益率较2022 年下行24BP 至4.24%。生息资产平均收益率下降18BP 至3.63%。负债端,储蓄代理费率结构调整,各类存款利率下调,存款付息率较2022 年下降7BP 至1.54%,1H23计息负债成本率为1.57%,较2022 年下降6BP。

3、资产质量优异,资本充足率略降。

资产质量保持优异。截至2023 年6 月末,不良贷款率为0.81%,较23Q1 略降1BP,较2022 年末下降3BP;关注贷款率0.62%,较23Q1 略升7BP;逾期贷款率0.96%,较23Q1 略升1BP。拨备覆盖率为381.28%,与23Q1 持平,维持高位;拨贷比3.08%,较23Q1 略降3BP。

资本充足率略降低。截至2023 年6 月末,核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.42%/11.19%/13.87%,分别较23Q1 下降0.3/0.35/0.14个百分点。

投资建议:零售特色鲜明,资产质量优异。邮储银行为深耕县域的国有大行,零售资源禀赋优异。坚守零售银行战略,财富管理升级成效显著,业绩领跑大行,资产质量优异,拨备较为充足。我们维持“强烈推荐”评级,给予0.8 倍 23 年PB 目标估值,对应目标价6.40 元/股。

风险提示:存量按揭利率下调及LPR 下降;经济下行超预期,资产质量恶化。

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