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事件：
8月30日，北京银行发布2023年半年报，实现营业收入334.1亿，同比下降1.6%，实现归母净利润142.4亿，同比增长4.9%。年化加权平均净资产收益率为11.58%，同比下降0.2pct。
点评：
规模扩张提速、非息走强提振业绩增长。公司1H23营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-1.6%、-6.2%、4.9%，较1Q23分别提升5.4、7.1、3pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为-3.9%、5.5%，较1Q23分别变动-0.5、22.3pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速17.2、18pct；从边际变化看，规模扩张贡献走阔，非息由负贡献转为正贡献，息差负向拖累加大，拨备贡献有所收窄。
扩表速度逆势提升，信贷投放拉动资产端扩张明显。公司2Q单季新增生息资产规模1226亿，同比多增588亿，余额同比增速较1Q末提升1.6pct至13%。从生息资产投放结构来看，2Q新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为786亿、283亿、157亿，同比分别多增508亿、12亿、68亿。其中，贷款余额同比增速较1Q末提升2.7pct至11.3%，存量贷款占比较1Q末提升0.3pct至55.3%。公司2Q扩表速度逆势提升，且扩表主要通过信贷资产拉动，在现阶段实体有效融资需求不足背景下，彰显北京银行项目储备优势。
对公信用扩张仍占主导，零售贷款增速持续走高。从对公角度来看，北京银行上半年新增公司贷款（不含贴现）规模达1536亿，同比多增近1000亿；结合公司1Q母行口径公司贷款新增927亿来看，预估2Q新增公司贷款规模在600亿左右，占2Q单季一般贷款增量超7成。行业投向上，科创金融、绿色贷款、文化金融较年初增幅分别为27.5%、28.3%、17.9%，分别高于一般贷款增幅17.5、18.3、7.9pct；2Q单季增量分别占新增贷款的29.8%、20.3%、9.7%；从零售角度来看，上半年新增零售贷款规模达306亿，同比多增176亿；零售贷款余额同比增速达11.4%，较1Q末提升2pct左右，主要投向消费贷（增量占比88.6%）、经营贷（增量占比21.8%），按揭贷款较年初减少39亿，同比少减12亿。
零售转型成果显著，零售存款增势较好。公司2Q单季新增付息负债1189亿，同比多增626亿，余额同比增速较年初提升2pct至14.6%；从新增付息负债结构来看，2Q单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为775亿、376亿、38亿。其中，存款、应付债券同比分别多增601亿、140亿，同业负债同比少增115亿；存款余额同比增速较1Q末提升3.2pct至11.5%。进一步考察存款结构，北京银行零售存款、公司存款增速分别为18.8%、6.6%，其中零售存款增速高于一般存款增速7.3pct。北京银行积极布局场景金融，不断加强营销下沉，通过为客户提供支付结算、现金管理等综合化营销服务，带动核心存款增长。
受资产负债两端挤压，1H23息差收窄至1.54%。1H23，北京银行息差披露值为1.54%，较2022年收窄22bp；测算公司1H23息差为1.55%，较1Q23收窄7bp左右，降幅季环比收窄。其中，测算生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.7%、2.2%，较1Q23年分别变动-5bp、2bp。公司资产端定价延续下行的同时，负债成本则进一步走高，致使2Q息差承压下行。对于资产端而言，预估压力点主要在于存量贷款的滚动重定价，新发生对公贷款定价相对稳定；对于负债端而言，存款定期化使得负债成本相对于资产端定价存在刚性特征。向前看，公司于9月2日下调存款挂牌利率，1Y、2Y、3Y、5Y定期存款挂牌利率分别下调10、20、25、25bp，将有助于缓释存款定期化压力，下半年北京银行息差下行幅度有望进一步收窄。
投资收益、公允价值变动损益支撑非息收入增速走高，非息收入占比较上年同期提升1.8pct至26%。公司1H23非息收入同比增速为5.5%，较1Q提升22.3pct。
其中，净手续费及佣金收入同比增速为-41.4%，较1Q提升11.6pct。受代理及委托业务（YoY-55.3%）拖累，公司上半年净手续费及拥挤年收入表现欠佳，但降幅较1Q有所收窄；净其他非息收入同比增速为54.8%，较1Q提升9.1pct，主要受投资收益（YoY+24.1%）、公允价值变动损益（1H23实现收入8.49亿，1H22亏损1.5亿）支撑，2Q市场利率下行，公司债券估值收益有所增加。
资产质量延续向好态势，风险处置力度加大。截至23Q2末，北京银行不良贷款余额为264亿，较1Q末增加5.8亿，不良贷款率较1Q末下降2bp至1.32%；关注贷款率为1.5%，较年初下降11bp；不良+关注率合计为2.83%，较年初下降21bp；逾期率为1.67%，较年初下降59bp。公司上半年核销处置不良贷款53.2亿，同比多核销29亿，不良处置维持较大力度；不良净生成率为0.67%，较2022下降8bp。报告期内，公司持续加大不良资产处置力度，不良净生成率进一步下降，资产质量延续前期向好态势。拨备方面，公司上半年信用减值损失/平均总资产为0.49%，较1Q提升13bp，拨备计提力度有所提升；拨备覆盖率为217.7%，较1Q末小幅提升0.6pct，拨贷比为2.91%，较1Q末下降5bp。
受RWA增速走高、股利分配影响，各级资本充足率明显下降。23Q2末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.19%/12.27%/13.46%，较1Q末分别下降36/49/48bp。公司2Q各级资本充足率明显下降，主要受两方面因素影响：①2Q确认股利分配71亿导致未分配利润规模减少，若剔除股利分配影响，公司核心一级/一级/资本充足率较1Q末分别下降8/21/20bp；②23Q2末，公司RWA增速为12.8%，较1Q末提升3.7pct，致使各级资本充足率有所承压。
盈利预测、估值与评级。北京银行深耕首都，北京、长三角、珠三角等经济发达地区贷款占比超70%。近年来零售转型持续推进，2022年加快推进“五大转型”，零售业务营收贡献增强，后续零售转型效能有望持续释放。公司当前A股PB（LF）为0.4倍，股息率高达6.84%（位居A股上市银行第4），作为典型的“低估值、高股息”品种，对于追求长期绝对回报的投资者有吸引力。维持公司2023-2025年EPS预测为1.29/1.40/1.49元，当前股价对应PB估值分别为0.38/0.35/0.32倍，对应PE估值分别为3.51/3.24/3.05倍，维持“增持”评级。
风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。
