313啦实用网太平洋证券股份有限公司刘强近期对天顺风能进行研究并发布了研究报告《陆塔&叶片盈利水平不断改善，海工业务快速发展》，本报告对天顺风能给出买入评级，当前股价为13.13元。
[Table_Summary]收入和利润实现快速增长，业绩符合预期。
天顺风能(002531)
1）公司2023H1实现收入43.08亿元，同比+111.01%；实现归母净利润5.80亿元，同比+132.66%；实现扣非净利润5.53亿元，同比+107.83%。对应Q2收入29.46亿元，同比+124.22%，环比+116.18%；归母净利润3.82亿元，同比+72.66%，环比+93.72%；扣非净利润3.64亿元，同比+78.85%，环比+92.05%。
2）2023H1公司综合毛利率为22.92%，同比-0.96pct，环比+6.07pct；净利率13.58%，同比+1.26pct，环比+5.83pct；其中Q2毛利率21.39%，同比-2.83pct，环比-4.84pct；净利率13.09%，同比-3.65pcct，环比-1.54pct。
由于海工业务并表，公司毛利率水平环比有所回落。
陆塔&叶片盈利水平不断回升，海上风电业务并表。
1）2023H1陆塔收入13.45亿，同比+41.49%；毛利率12.49%，同比+3.61pct，环比+0.26pct；
2）叶片&模具收入12.26亿，同比+143.92%；毛利率12.60%，同比+5.90pct，环比+0.76pct；
3）2023H1海工收入9.52亿，毛利率13.55%。江苏长风5月完成股权变更，开始并表。目前江苏长风产能60万吨——盐城射阳20万吨单管桩产能、江苏通州湾20万吨导管架产能，以及广东汕尾20万吨导管架配套产能（尚未完全投产）；同时公司目前在建产能有德国海工、通州湾二期、盐城二期、揭阳和阳江等海工基地，漳州基地在前期规划准备中，预计2025年海上产能有望超过250万吨。
积极推动风电场建设和开发，发电业务稳健发展。
发电收入6.88亿，同比+31.49%；毛利率74.66%，同比5.74pct，环比+15.25pct。23年1月，公司内蒙古兴和县500MW风电项目实现全容并网；截至目前，公司累计并网风电场规模1384MW；2023年1-6月实现上网电量17.2亿度。新增风电场并网带来发电业务收入较快增长。
投资建议：随着海上风电业务的快速发展，以及盈利水平的不断改善，公司业绩有望实现较快增长。我们预计2023-2025年公司营收分别为133.8/184.2/214.8亿元，同比+98.6%/+37.7%/+16.6%；归母净利分别为14.1/18.8/22.8亿元，同比+125.2%/+33.2/+21.1%；EPS分别为0.79/1.05/1.27元，当前股价对应PE分别为17/13/10倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.3亿，根据现价换算的预测PE为14.55。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.03。
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