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（卓创资讯分析师崔玉萍/陈秋莎）
【导语】7月份以来宏观政策暖意十足，尤其是房地产方面，统一下调首付比例，“认房不认贷”政策落地，引导存量首套房贷利率下调等。在政策利好下，一线城市成交数据好转，大宗商品价格出现一波强势上涨。玻璃作为地产后端商品，房地产对玻璃的需求直接影响浮法玻璃市场运行情况。浮法玻璃是纯碱最大的下游产品，又间接影响纯碱市场预期。
地产利好政策频繁出台，不改纯碱玻璃供需格局
7.24政治局会议提出，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。8月31日晚，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》、《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，下调首套及二套商业性个人住房房贷比例。“认房不认贷”政策逐步在一线城市落地，同时部分二线城市开始放松限购。工农中建四大行发布存量房贷利率调整细则。在地产暖意政策下，一线城市地产成交好转，市场热度提升。
浮法玻璃7成用于房地产行业，受地产工程进度及资金状况影响较大，当前三、四线成交依旧偏弱，短期浮法玻璃市场供需格局变化不大。在产能增量有限下、下半年需求增量下，浮法玻璃供需结构尚可，支撑行业小幅去库。浮法玻璃现货市场7月份以来不断试探上涨，尤其8月份涨势较明显，主要受到刚需增量提振支撑。8月份以来，下游加工厂订单好转相对明显，分类型有所分化，公建订单增量相对明显，住宅单虽有好转，但增量略偏一般，“保交楼”进展速度仍相对偏缓。但政策频发无疑提振了业者信心，在市场预期向好下，玻璃期货8月底到9月初走出了较强的上涨线。对比而言，现货受自身供需结构影响，9月份现货涨幅有限。
房地产对浮法玻璃需求存一定韧性，短期纯碱仍呈现需求稳步增加，供应偏紧的局面。纯碱4成用于生产浮法玻璃，浮法玻璃对纯碱需求影响显著。2023年浮法玻璃盈利情况好转，浮法玻璃产能先低后高，从2月份开始，浮法玻璃产能提升，对纯碱用量增加。光伏玻璃投产进度放缓，但对纯碱用量保持稳步增长的态势。而1-8月份纯碱行业新增产能有限，中盐红四方20万吨纯碱装置5月份投产，远兴能源一期装置6月份投产，7-8月份产能爬坡缓慢，导致短期供应紧张。新增产能释放主要集中在四季度，纯碱货源供应偏紧局面有望逐步缓解。
供应减量驱动纯碱价格上涨，社会库存消化令浮法玻璃价格承压
在政策利好支撑下，大宗商品价格强势反弹。需求稳中有增，供应明显减量，7月份纯碱以来纯碱价格持续上涨。受中下游用户补库节奏影响，浮法玻璃价格先扬后抑。受自身基本面影响，纯碱、浮法玻璃价格走势分化。
8月份纯碱现货价格累计上涨900-1100元/吨，9月份纯碱市场涨势延续，纯碱供应依旧偏紧，纯碱企业库存下降至历史低位。价格维持在高位，纯碱企业盈利情况不断好转。目前国内轻碱主流终端价格在3100-3400元/吨，重碱主流终端价格在3200-3400元/吨，较6月底价格上涨57%。7月份以来纯碱行业开工负荷率从90%下降至80%左右，7-8月份行业平均开工负荷率在80.7%。周产量从上半年的60万吨下降至56万吨左右，而纯碱下游需求平稳，重碱消费量稳中有增。在此情况下，纯碱行业供应缺口明显，行业库存、交割库库存及终端用户原料库存延续下降态势。
纯碱价格的大幅度上涨，使得浮法玻璃生产成本明显增加。但浮法玻璃现货市场因自身供需结构因素，9月份价格上涨幅度较为有限。据卓创资讯数据，至9月8日，全国浮法白玻均价2114.12元/吨，较8月底价格提涨26.01元/吨。分析原因看，一方面，现货价格已经处于相对高位，并且资金紧张限制了加工厂存货能力；另一方面，在高价位下浮法厂优先选择出货，提涨相对谨慎；再者，后期面临双节，中下游有一定回款需求，垫资意向偏弱。叠加8月份下游存货尚未完全消化，价格涨后多数区域成交出现回落。
在下游加工厂备货有限下，浮法玻璃企业库存得到有效削减，多将为未来价格提供支撑。2023年以来浮法玻璃供需结构改善下，库存同比明显下降。9月份浮法玻璃生产企业库存同比降幅扩大，库存削减有效。据卓创资讯监测数据，截至9月7日，重点监测省份生产企业库存总量为3910万重量箱，同比降幅40.64%，库存天数约18.94天，已处于较为正常水平。
高利润驱动供应增量，行业景气度下行
政策引导下，浮法玻璃预期受益。从业者观点看，因四季度北方需求面临下滑，季节性转弱，而长线存量需求减少下，供需结构面临恶化，普遍对四季度偏于悲观。但随着各项地产政策落地起效，地产资金链压力有望缓解。而从保交楼进度看，目前仍有相当一部分体量有待完工交付，资金链的缓解无疑有利于竣工修复，支撑玻璃需求。而从当前现货供应格局看，浮法产能增量不及预期，未来波动受限。同时下游加工厂备货量有限下，浮法厂库存当前已然得到缓解，截至9月7日，13省重点浮法玻璃生产企业样本库存天数18.94天，库存水平较正常。因此卓创资讯认为，在政策引导下，浮法玻璃未来需求或将受益，四季度行情或好于预期，但还需求关注需求释放情况。
新产能投产压力下，纯碱高价格、高利润或难以长期维持。检修季结束，新产能逐步释放，高利润驱动下纯碱行业开工负荷率有望逐步提升，货源供应量增加。远兴能源二线装置已经于9月初投料生产，产量逐渐提升。目前多数纯碱厂家已经完成年内检修，后期暂无明确计划检修企业，前期检修厂家逐步开车运行。预计9月下旬纯碱行业开工负荷率或提升至90%左右，一定程度上缓解纯碱货源供应紧张局面。四季度金山化工、江苏德邦、阜丰集团仍有新产能计划投放市场，纯碱供应压力增加。纯碱供需格局有望从偏紧走向宽松。四季度纯碱需求增量主要来自光伏玻璃，部分光伏玻璃产线有投产计划。但预计需求增速不及供应增速，纯碱价格或承压下行。
整体看，政策引导下，浮法玻璃需求预期受益，但程度还需未来验证。而浮法玻璃产能受到浮法玻璃企业自身资金面及工程进度、指标多方面因素影响，四季度波动预期将受限，整体预计相对平稳。四季度浮法玻璃产能或难有大的变动，对纯碱需求平稳。纯碱市场更多受到供给端影响，随着纯碱行业供需格局的转变，纯碱行业景气度或下降。
