海通证券发布研究报告称,维持海伦司(09869)“优于大市”评级,基于其调整战略,收缩直营,并以嗨啤轻资产运营为未来主要发展方向,预计23-25年收入各14.4、16.0和18.7亿元,经调净利各3.6、4.6和5.8亿元,合理价值区间7.9-9.5港元。公司1H23收入7.1亿元,同比下降18.7%;毛利率为72.3%,同比提升6.3pct;经调净利润1.8亿元,经调净利率25%。收入及经调净利润均符合盈喜指引。另将派发中期股息0.1162元/股,合计约1.5亿元。
报告中称,公司期内单店日销逐步恢复,加盟注入新动能。(1)收入分来源:自有产品收入占比76.3%,同比提升0.5pct,其中自有饮料化酒饮占比42.4%,同比提升5.2pct;不同业态之间直营仍是收入主要来源,但特许加盟提升迅速,收入占比同比增长5.4pct至5.5%。单店日销(2)分线级:单店平均日销0.82万元,同比增长14%;其中一线/二线/三线及以下城市酒馆平均日销各0.84/0.83/0.79万元,同比各增15%/26%/0%;(3)分模式:直营酒馆平均日销0.79万元,同比增长10%;特许加盟酒馆日销0.90万元;(4)同店:188间同店平均单店日销1.16万元,同比增长0.1%,高于单店平均日销41.7%。