313啦实用网兴证宏观 | 经济韧性下的货币政策分化——全球央行追踪第三十三期
美联储货币政策线索由通胀向经济韧性切换；服务业放缓拖累欧元区经济，市场无进一步加息的定价；市场预期英国11月大概率不加息；日央行再放鸽声。
美国：关于后续货币政策线索，市场关注的重点或从通胀向经济韧性切换。上半周联储官员放鸽，美债收益率下挫；下半周通胀超预期推高美债利率，但市场关注重点逐步从通胀向经济韧性切换。
欧元区：服务业放缓拖累经济，市场无进一步加息的定价。由于经济表现低迷且通胀压力放缓，市场充分定价欧央行不再加息；欧央行官员对是否进一步加息的看法也偏向谨慎，担忧政策收紧过多的风险。目前来看，能源价格对欧元区通胀的进一步冲击尚且有限。
英国：8月GDP环比转正难掩经济颓势，市场预期11月会议大概率不加息。10月13日英央行行长贝利对下次会议是否加息持开放态度，但由于英国经济前景黯淡，市场预期英央行在11月会议上加息25bp的概率仅为29%。
日本：日央行官员再放鸽声。日本央行政策委员会成员野口旭10月12日表示，预计日本央行10月会议上将上调对通胀的预测，但日本央行没有迫切的需要去改变YCC（收益率曲线控制）。
风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。
正文
Evidence&Analysis
本期全球央行重点数据更新
美国：关于后续货币政策线索，市场关注重点或从通胀向经济韧性切换。
上半周联储官员放鸽，美债收益率下挫。近期，经济数据强劲和就业韧性支撑下，软着陆可能性增大，推升市场对于“高利率维持更久”的预期。9月FOMC会议纪要中提到，期限溢价和实际收益率推升美债长端利率，戴利、柯林斯等联储官员开始探讨利率上升所代表的金融条件收紧可能对货币政策产生一部分替代效果，博斯蒂克认为“无需进一步加息”，引发美债收益率下挫，10年期美债期限溢价有所回落。
下半周通胀超预期推高美债利率，但市场关注重点逐步从通胀向经济韧性切换。10月12日公布的9月CPI同、环比增速超预期，且与就业市场韧性相关的超级核心通胀环比连续三个月反弹（详参美国9月通胀点评《加息可能性上升》）。数据发布后，美债收益率短线回升，但一方面，油价对通胀的压力边际缓和，市场对“二次通胀”的担忧缓解；另一方面，市场对联储决策的关注线索由通胀向经济韧性过渡，美债利率随后回落9月会议纪要提到“货币政策决策重点从加息至多高转向将高利率维持多久”，向后看，期限溢价或对美债长端利率还有支撑。
欧元区：服务业放缓拖累经济，市场已无进一步加息的定价。由于经济表现低迷且通胀压力放缓，市场充分定价欧央行不再加息；欧央行官员对是否进一步加息的看法也偏向谨慎，担忧政策收紧过多的风险。10月12日发布的欧央行9月货币政策会议纪要显示，欧元区核心通胀放缓的步调与总体通胀保持一致；由于高接触服务业的放缓，预计三、四季度实际GDP增速分别为0%和 0.1%。目前来看，能源价格对欧元区通胀的进一步冲击尚且有限，一方面，拉加德10月2日接受采访称，对欧洲天然气储备相对有信心；另一方面，荷兰央行行长称“巴以冲突预计不会对油价产生持久影响，但若该地区其他大国介入，情况可能会改变”。
英国：8月GDP环比转正难掩经济颓势，市场预期11月会议大概率不加息。受到低基数效应等影响，英国10月12日公布的8月GDP环比上涨0.2%，与预期值持平；但受雨季和教育行业罢工等因素影响，7月GDP环比下降幅度由-0.5%向下修正至-0.6%。此前的9月议息会议，由于通胀放缓、劳动力市场边际转松和经济预期更为悲观（详参《鹰派的联储，保守的日英》），英央行以5比4票意外停止加息；展望看，10月13日英央行行长贝利在IIF会议上对下次会议是否加息持开放态度，但由于英国经济前景黯淡，市场预期英央行在11月会议上加息25bp的概率仅为29%。
日本：日央行官员再放鸽声。日本央行政策委员会成员野口旭10月12日表示，预计日本央行10月31日的会议上将上调对通胀的预测，但日本央行没有迫切的需要去改变YCC，因为在10年期债券收益率触及上限之前仍有1%的调整空间。根据日央行9月会议意见摘要，伴随着工资增长的物价前景尚未明朗，央行需要“耐心地”继续宽松货币政策，今年年内仍然是对服务业通胀和工资增长能否持续的观察窗口期。
风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。
