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2025年
1月17日

英镑,大跌

  分析认为,这波英国的股债汇三杀,主要因为英国的滞胀风险、英国的双赤字问题(财政赤字+经常账户赤字)、美债收益率上涨带动引起。此外,今年外汇市场一个明显的特征是:汇率与利差的相关性下降了。

  英镑在2024年G10货币中表现最强的,而进入2025年却成了最烂货币。

  英镑贬值的导火索是英债市场的崩盘。上周1月9日英国的国债拍卖爆冷,投标倍数2.75创下一年多以来的新低,这引发了英债收益率飙升,10年期英国国债收益率一度飙至4.9%,创下至2008年以来的最高水平。

  图1:GBPUSD从年初1.25暴跌,下一个支撑在1.20

英镑,大跌

  这波英国的股债汇三杀,究竟是什么引起的?

  1. 英国的滞胀风险。根据BOE 决策小组的在上周四发布的最新通胀预期调查(DMP survey)显示,公司对于未来一年通胀预期从2.7%升至2.8%。本周三将要公布英国12月CPI数据,如果通胀上升,英债收益率继续上涨,将会带给英国资产更多恐慌;如果通胀下跌,会增加英国央行降息的可能。这两种情况下都不利于英镑。

  2. 英国的双赤字问题(财政赤字+经常账户赤字)。英国上一次出现英债收益率上涨和英镑贬值,是2022年特拉斯“迷你预算”事件引发的。2024年10月,英国工党新政府推出了秋季预算计划,自那以来英国10年国债收益率已经涨了80bp。这个预算计划增加700亿英镑的财政支出,其中约400亿来自企业增税,其余部分将通过增加政府发债实现,计划在本财年发行2970亿英镑的国债,是除了2020年疫情外历史最多的一年。

  图2:左下轴为双赤字国家

英镑,大跌

  3.外部因素,美债收益率上涨带动。不仅是英国,开年以来,以美债为首的全球债券收益率都在飙升,本质上都是对债务问题恶性循环的担忧。

  图3:美债和英债收益率同步上涨

英镑,大跌

  今年外汇市场一个明显的特征是:汇率与利差的相关性下降了。

  图4:GBPUSD与2年英美利差走势背离

英镑,大跌

  一般情况下,当一个国家的利率水平上升,在资金自由流动的情况下,逐利的资金会涌入高利率的国家,导致货币升值。而在依赖于外债的新兴市场中,才会看到利率上涨与货币贬值同时出现,因为国家信用下滑导致借贷成本上升。

  英国和美国是双赤字最严重的两个国家,玩的是一套花样,英镑已经快玩不下去了,美元还能撑多久呢?

  本文作者:方予琦,文章来源:早安汇市

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