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2025年
1月28日

交银国际:维持长城汽车“买入”评级 目标价17.36港元

交银国际:维持长城汽车“买入”评级 目标价17.36港元

  交银国际发布研究报告称,维持长城汽车(02333)“买入”评级,目标价17.36港元。长城汽车的高端化和智能化进程较为顺利,凭借硬派越野车型(如坦克300、坦克500),在中国越野车市场占据主导地位,并成功开拓了高端越野车市场。在全球化布局方面,长城汽车在俄罗斯、泰国、印度、巴西等地建立了生产基地和研发中心,实现了本地化生产和销售。该行认为高端车型的占比提高和出口布局有望支持盈利增长。

  交银国际主要观点如下:

  受惠于出口和产品结构改善,2024年业绩强劲。

  长城汽车发布业绩预告,预计2024全年实现归母净利润124亿-130亿元(人民币,下同),与2023年相比增加53.78亿-59.78亿元,同比增76.60%-85.14%。扣非净利润为94亿-100亿元,与2023年相比增加45.66亿-51.66亿元,同比增94.47%-106.88%。以业绩预告的中位数计算,长城汽车2024年4季度归母净利润/扣非净利润为22.7亿元/13.3亿元,同比分别增长12.1%/29.2%。虽然2024年长城汽车销量平稳(累计销量同比+0.21%),但其高价位车型销量增长较高,同时出口销量占比也有明显提升,令2024全年盈利保持强劲走势。2024年和4季度业绩大致符合该行预期。

  坦克品牌销量增长和出口表现亮丽。

  2024年长城销售新车123.33万辆,其中,新能源车型销售32.18万辆,同比增长22.82%;海外销售45.31万辆,同比增长43.39%。20万元以上车型销量达30.96万辆,同比增长37.13%,占总销量25.1%。长城汽车在品牌高端化方面取得显着进展,其中坦克品牌是高端车型中的亮点,全年销量达23.1万辆,同比增42.12%,成为公司盈利的重要贡献。

  展望2025年长城汽车在新能源、智能化及全球化战略的推动下,将会推出多款新车型和技术平台,进一步丰富产品矩阵。其中坦克品牌500 Hi4-Z已于2025年1月1日正式上市,同时坦克400/700Hi4-Z计划在2025年推出搭载Hi4-Z技术的版本,进一步提升动力性能和纯电续航能力。哈弗品牌方面,哈弗枭龙MAX将迎来重大升级版本,外观和内饰全面改款,另外哈弗H7 Hi4将会重新推出定位为时尚轿跑的SUV。

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