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华夏时报记者 王瑜 于娜 北京报道
早盘涨停、午后逼近跌停，次日再探跌停！传统中药企业太龙药业（600222.SH）控制权变更公告一出，股价上演“天地板”过山车行情，这背后是河南首家医药上市公司四年内第二次易主的尴尬现实。
江西国资背景的江药控股豪掷超10亿元，通过“协议转让+定向增发”组合拳入主，实控人从郑州高新区管委会变更为江西省国资委。
太龙药业早在2015年开始布局转型，当年公司收购北京新领先医药发展有限公司（下称“新领先”）100%股权，将其作为布局药品研发服务和创新药领域的关键战略举措。太龙药业相关人士向《华夏时报》记者表示，目前新领先的业务是为国内大型药企提供研发服务。
在太龙药业集采承压，新领先还未成为业绩担当的大背景下，这场跨区域国资接盘，能否让太龙药业突破转型困局？
四年两度易主
近日，太龙药业披露控制权变更预案，国资背景的江药控股将通过“协议转让+定向增发”组合方式斥资超10亿元入主太龙药业，公司实际控制人将从郑州高新区管委会变更为江西省国资委。这家有32年历史的河南省医药行业首家上市公司，在不到四年时间内再度“易主”，成为近年来A股医药板块控制权变动最频繁的案例之一，也折射出传统中药企业在集采承压下的转型困局。
据公告，太龙药业控股股东郑州泰容产业投资有限公司（下称“泰容产投”）拟将其持有的5010万股股份（占总股本8.73%）以11.043元/股的价格分两次转让给江药控股，交易总价约5.53亿元，此次交易分两次交割。过渡期内，泰容产投与江药控股签署一致行动协议，江药控股可控制公司14.37%股份，提前锁定控制权。此外，公司拟向江药控股定向增发不超过7460.5万股，募资不超过4.54亿元用于补充流动资金及偿债，交易完成后江药控股持股比例将达19.23%，成为新控股股东。
江药控股成立于2025年5月，尚无实际经营业务，其背后为江西省属医药龙头企业江药集团。太龙药业表示，引入江药控股旨在“更好地推进公司在中医药、CXO、大健康等领域的战略发展与实施，江药控股作为国内省级医药领域的代表性企业，有意愿为公司经营发展提供全方位的协同支持，进一步促进上市公司的产业链布局和高质量发展。”
对于此次引入江药控股，太龙集团希望借助其在院外市场、医药流通及政策资源方面的优势，实现产业链协同。江药集团2024年净利润为0.74亿元。
值得注意的是，此次易主距上一次控制权变更不足四年。2021年11月，泰容产投以9.7元/股的价格受让原控股股东郑州众生实业集团有限公司（下称“众生实业”）8244.11万股，成为控股股东，此次转让5010万股可获利约6713万元。而泰容产投当前已有50%股份处于质押状态，第二大股东众生实业股份则被100%冻结（含轮候冻结），股东财务压力与公司业绩承压成为此次控制权变更的重要背景。
资本市场对此情绪“矛盾”，12月9日复牌当日，股价上演“天地板”行情：早盘涨停开盘，午后一度逼近跌停，最终收跌4.43%，报收于8.20元/股。次日再度逼近跌停，报收于7.4元/股。
主业承压
近年来，曾因“双黄连口服液”一度出圈的太龙药业陷入经营困境。2025年前三季度，公司营收11.87亿元同比下滑11.47%，归母净利润2532.55万元同比下降12.36%，核心板块药品制剂营收暴跌37.73%；中药饮片营收下跌8.75%。
公司表示，药品制剂板块主要产品参加全国中成药集采的执标工作尚未全面覆盖，“以价换量”效果未能充分显现，叠加零售端药店整合、医保支付改革及执标产品价格体系维护的影响，销售收入下降；受部分产品价格下降、未能均衡生产导致单位成本上升的影响，毛利率有所下降。
公司近三年业绩波动明显，2022年曾亏损7220万元，2023年、2024年归母净利润分别为4356万元、5053万元。截至2025年三季度末资产负债率达55.88%，高于行业平均水平。
业绩持续承压的背后，是多重结构性挑战的集中爆发。首当其冲的是中成药集采的深度冲击。在2021年的集采中，核心产品双黄连口服液中选价格为11.25元/盒，丹参口服液中选价格10.43元/盒，价格几乎打了对折。
尽管公司寄望“以价换量”，但销售端未见明显放量，导致销量阶段性下滑。
与此同时，公司研发投入急剧收缩。2024年研发费用下降21%，今年上半年研发投入2590万元，同比骤降56.93%。公司表示，研发投入下降的原因是研发项目所处阶段不同、费用投入不同，同时强化研发项目立项评估，聚焦研发资源等。然后，今年上半年，负责公司研发业务的控股子公司新领先的净利润仅为560万元。
此外，公司正背负与前控股股东泰容产投的三年业绩对赌压力。
这份对赌协议签署于2021年，由于2022年公司经营业绩亏损，众生实业与泰容产投协商调整了业绩承诺。调整后，太龙药业在2023—2025年累计净利润需不低于1.485亿元。但是截至2025年三季度末，太龙药业仅完成约1.19亿元，而太龙药业要在四季度狂揽近3000万元净利润才能履约，难度极大。对赌协议约定，若上市公司在业绩承诺期内实际实现净利润累计金额低于承诺净利润的90%，众生实业要以现金方式向太龙药业支付差额部分。
值得注意的是，众生实业持有的太龙药业股份均被冻结，据天眼查，众生实业在去年被列为失信被执行人，另被曝拖欠增值税110万元。本报记者就众生实业是否有能力支付补偿，太龙药业相关人士表示，不清楚众生实业的资金情况。
首都经济贸易大学金融法研究中心主任徐化耿告诉《华夏时报》记者，如果旧股东没有可以执行的财产，股权也被质押，投资者无法从旧股东处获得赔偿，则只能由自己承担相关风险。
在呼吸系统主力产品增长乏力、中药饮片竞争加剧、第二增长曲线尚未成型的背景下，这家河南首家医药上市公司，恐将持续在转型阵痛中挣扎。
责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏
