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“临近春节，物流和人工成本上涨”。1月19日，三只松鼠再度涨价。
“上周我们就收到了调价通知，这次主要集中在线下分销渠道的部分产品，特别是针对春节年货季的一些坚果礼盒和热门单品。”1月19日，三只松鼠一位区域经销商向新京报贝壳财经记者介绍，这次涨价涉及开心果、巴旦木、瓜子、芒果干等。“其实在去年11月那次调整时，就涉及了35款产品，这次是针对特定渠道和节点的又一次动作。”
这已经是三只松鼠在三个月内的第二次调价。在业内人士看来，这个调价频率高于行业平均水平。在先后两份调价函中，三只松鼠均将涨价归因于“成本上涨”。而从其最新财报数据来看，2025年前三季度，三只松鼠一直陷于“增收不增利”的经营困局之中。
经销商坦言有压力，“终端价格不一定涨”
本次调价通知函的落款日期是2026年1月16日，出厂价调整执行日期为2026年1月19日。
根据三只松鼠上述区域经销商介绍，此次涨价幅度并不是“一刀切”，而是根据不同单品有所差异，“单品的调价幅度从0.2元到10元不等。”
“经过沟通，三只松鼠方面的态度是终端价格不一定涨。对于我们经销商自身而言，当下市场竞争太激烈了，客单价上调很容易流失客户。所以，我们可能会通过调整自己的利润空间、优化物流仓储或者通过促销组合来消化一部分成本，不一定完全转嫁给消费者。当然，对于一些高端礼盒产品，可能会根据市场接受度做一些微调。”他坦言。
此次调价，三只松鼠另一经销商已有所忧虑。他告诉贝壳财经记者，“尽管单价涨幅不大，也给了缓冲期，但是库存和进货成本的增加，对我们经销商而言，确实增加了压力。”
1月19日，贝壳财经记者联系三只松鼠方面了解本次调价涉及的具体产品和调价幅度，对方未予透露，并表示产品明细表涉及商业秘密。
“三只松鼠此次调价是春节旺季前的成本驱动型调整，核心诱因是节前物流运力紧张推高运输成本，叠加人工薪资与服务成本上涨，企业为维持产品品质和供应链稳定，选择对线下分销渠道部分产品调整出厂价。”福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪告诉新京报贝壳财经记者。
詹军豪称，对于经销商而言，三只松鼠本次调价给了3天缓冲期，经销商可以提前备货锁定价格，部分品类调价的范围限定也降低了整体经营压力，只需平衡好库存与终端定价。
“对消费者来说，调价仅覆盖线下部分礼品类产品，线上及其他品类不受影响，且终端价格涨幅有限，春节刚需下的购买决策基本不会被撼动。”詹军豪告诉贝壳财经记者，线上的市场竞争比线下更“内卷”，临近年节，线上经销商可能会为了年底冲业绩主动降价让利消费者，以“薄利多销”的策略争取更多消费者。
高频调价背后，去年前三季度增收不增利
这已经是三只松鼠三个月内再次调价。2025年10月24日，经销商收到的通知函显示，计划于2025年11月1日对部分产品的供货价格进行适当调整，在2025年10月25日至10月31日下达订单统一按原价结算。根据当时报道，“三只松鼠的多款热门产品供货价格上涨，涨价幅度从0.2元到10元不等。”
关于2025年的这次调价，三只松鼠给出的理由是“全球坚果果干原料、包材及物流运输等综合成本持续攀升，且波动显著。”
多位经销商告诉记者，这一调价对经销商的实际销量影响较为有限。上述受访经销商认为，“幅度也不算特别大，整体属于‘小步慢跑’式的调整。那次调整后，我们在实际销售中发现，只要不是大幅上涨，消费者对于三只松鼠这种‘国民品牌’的价格韧性还是有的。”
东方财富数据显示，目前A股的零食股板块有11家上市公司，以2024年财报表现来看，三只松鼠的营业收入排在第二位，归属于上市公司股东的净利润排在第三位，销售毛利率排在第八位。
“高端性价比”战略是否会对毛利率产生影响？2024年4月，在一场投资者关系活动中，这个问题被抛到三只松鼠管理层面前。对此，三只松鼠方面解释称，公司自实施“高端性价比”战略以来，毛利率保持相对稳定，收入规模持续增长，盈利能力持续改善。
在2024年财报中，三只松鼠表示，公司主营坚果类产品的核心原材料为农产品，其价格受气候条件、种植规模、市场供需等多重因素影响，存在周期性波动特征。若原材料采购成本上涨幅度超出公司终端产品调价空间，将导致主营业务毛利率承压，进而对盈利水平产生阶段性影响，特别在农产品价格单边上行周期中，若公司未能通过价格传导机制及时消化成本压力，进而面临利润空间收窄的经营风险。
在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，成本和业绩的双重压力是三只松鼠近期高频调价的核心逻辑。三只松鼠在三个月内两度调价，“这个频率高于行业平均水平，甚至有点吓人”，企业既然决定这么做，必然是综合评估过的结果，“调价函中说的成本压力确实存在，另一个因素可能是上次提价对公司利润端有提升效果，对营收端造成的负面影响不大，所以这次再度提价。”
贝壳财经记者注意到，2024年，三只松鼠的营收净利同比双增，营收方面如期达成2024年“重回百亿”总目标，归属于上市公司股东的净利润实现85.51%的高速增长。这背后得益于其“高端性价比”战略，三只松鼠在年报中表示，2022年底公司在行业内率先提出“高端性价比”战略，并历经一年时间帮助公司走出困境周期，实现逆势转增。
2025年5月，在三只松鼠的生态大会上，公司董事长章燎源激动表示，时隔一年，从“久违了”三个字（2024年的三只松鼠生态大会上，章燎源上场的时候用了三个字：久违了），今年（2025年）三只松鼠“重生了”。
然而，三只松鼠的乐观未能持续太久，成本和业绩压力接踵而至。从2025年第一季度开始，“增收不增利”的阴影一直笼罩着三只松鼠。
2025年前三季度，三只松鼠实现营业收入约77.59亿元，同比增长8.22%；归属于上市公司股东的净利润约1.61亿元，同比下滑52.91%。
三只松鼠并未披露去年前三季度业绩变动的主要原因。不过，在去年8月底的一场投资者关系活动中，公司表示，其2025年上半年的利润主要受两端挤压，“一方面由于国际形势影响，坚果原料成本上涨，导致坚果产品特别是礼包的利润有所下滑；另一方面，线上平台流量变化，费率有所提升，同时线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透。”
新京报贝壳财经记者 阎侠 俞金旻
