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航空机场：人民币升值缓解成本压力，巴西、菲律宾免签或利好国际需求。数据跟踪： 1）日均执飞航班量：1 月19 日-1 月23 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2245.80、2221.80、1661.00、773.60、536.80、338.80、356.20 架次，周环比分别+0.31%、-0.12%、+3.03%、+3.25%、+0.63%、+5.12%、-2.22%，同比分别-13.79%、-12.90%、-2.57%、-8.88%、-1.56%、-14.69%、-4.36%。2）平均飞机利用率：1 月19 日-1 月23 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.70、7.90、7.80、8.60、9.20、7.90、6.40 小时/日，周环比分别持平、持平、持平、-1.15%、+1.10%、+2.60%、持平，同比分别-15.38%、-15.05%、-6.02%、-10.42%、-6.12%、-18.56%、-9.86%。 本周观察：①截至1 月23 日，美元兑人民币即期汇率为6.96，周环比下降0.07%，年同比下降4.44%，人民币汇率的升值将有效缓解航司的汇兑压力。②对华免签国家进一步增加。当地时间1 月23 日，巴西总统宣布，将对中国公民部分短期签证类别实行免签。此前，菲律宾外交部宣布自2026 年1 月16 日起，中国公民可免签入境菲律宾，停留时间最长为14 天。巴西及菲律宾的免签进一步增加了对华免签国家的数量，有望进一步催化国际航线需求释放。③春运旺季即将来临。2026 年春运将于2月2 日正式启动，至3 月13 日结束。根据民航局预测，2026 年春运全国民航旅客运输量有望创历史新高，预计达到9500 万人次，日均238 万人次，同比增长约5.3%；全国民航预计保障航班78 万班，日均19400 班，同比增长5%。今年春节偏晚或导致不同人群返程节奏出现分化，目前全国高校寒假正陆续开启，预计学生群体的出行有望带动市场需求提升。短期来看，油汇利好有望延续，叠加后续“反内卷”及春运假期催化，航空量价向好预期较强，看好基本面积极变化带动下的航空投资机会。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：民航国内市场运力投放增速缓慢不改，需求将延续温和复苏态势，推动客座率再创新高、票价趋势性上涨；国际市场将受益于免签政策以及企业出海利好效应持续释放，需求乐观增长或比预期更强，从而带动量价表现持续向好。投资主线一、基于票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐机队规模较大、顺周期属性较强的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。投资 主线二、基于经营业绩确定性，重点推荐支线航空稀缺龙头【华夏航空】、汇率敞口中性的低成本航司【春秋航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。 物流快递：12 月快递公司量价同比增速分化趋势延续。数据跟踪：1 月12 日-1 月18日，邮政快递累计揽收量约40.73 亿件，周环比-0.83%，同比-11.82%；累计投递量约40.82 亿件，周环比-1.85%，同比-9.55%。本周观察：①12 月，行业、顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份的快递业务量分别为182.1、14.76、28.84、25.01、21.48 亿票，同比分别+2.3%、+9.33%、+9.04%、+11.09%、-7.37%；单票收入分别为7.63、13.81、2.25、2.33、2.15 元，同比分别-1.56%、-5.09%、-1.43%、+15.35%、+5.91%，环比分别+0.004、+0.34、+0.01、-0.08、-0.01 元。其中，丹鸟物流及下属控股子公司自2025 年11 月起纳入申通快递的合并报表范围。②1 月19 日，圆通速递发布《关于5%以上股东大宗交易减持股份结果的公告》，杭州灏月在2025 年11月7 日至2026 年1 月19 日期间，通过大宗交易方式转让公司68,450,994 股无限售条件流通股，转让股份数量占公司总股本的2%，杭州灏月本次减持股份计划已实施完毕，当前持股比例7.06%。③1 月23 日，极兔速递发布公告，全资子公司BoltInnovation Limited 计划发行本金总额为4,650 百万港元的2033 年到期的零息有担保可换股债券；公司拟将债券发行的所得款项净额用于进一步发展本集团的海外业务及技术升级、优化本集团的资本架构（包括股份回购），以及作一般企业用途。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善：1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。 2）无人驾驶或加速催化产业变革。“反内卷”、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】【中通快递】；出海高增长，公司盈利增长有望超预期，重点关注【极兔速递】投资机会；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）发达经济体暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。 基础设施：建议关注优质红利标的配置价值。数据跟踪：1）公路：1 月12 日-1 月18 日，全国高速公路累计货车通行5611.70 万辆，周环比+1.87%，同比-1.61%。2）铁路：1 月12 日-1 月18 日，国家铁路累计运输货物7700.00 万吨，周环比+3.80%，同比-1.48%。3）港口：1 月12 日-1 月18 日，监测港口累计完成货物吞吐量2.61 亿吨，周环比-0.55%，同比+6.23%；完成集装箱吞吐量689.00 万标箱，周环比+0.58%，同比+7.54%。4）长端利率：截至2026 年1 月23 日收盘，10 年期中国中债到期收益率、30 年期中国中债到期收益率分别为1.83%、2.29%，周环比分别-1bp、-2bp。 投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。 航运贸易：运价分化，关注油运、散运投资机会。数据跟踪：1）集运：截至1 月23日，SCFI 指数报收于1457.86 点，周环比-7.39%，同比-28.73%；CCFI 指数报收于1208.75 点，周环比-0.09%，同比-19.69%；分航线来看，CCFI 美东航线、CCFI 美西航线、CCFI 欧洲航线、CCFI 地中海航线、CCFI 东南亚航线分别报收于973.52、881.45、1588.19、2281.07、975.21 点，周环比分别-0.37%、+1.64%、+0.35%、-0.09%、-4.48%，同比分别-24.75%、-27.60%、-25.16%、-14.96%、-16.71%。2）油运：截至1 月23 日，BDTI 指数报收于1626.00 点，周环比+4.10%，同比+89.95%；BCTI指数报收于857.00 点，周环比+3.25%，同比+14.88%。3）干散货运：截至1 月23日，BDI 指数报收于1762.00 点，周环比+12.44%，同比+113.83%。投资观点：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注多因素共振下油运及散运投资机会。集运：建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：供给受限（船龄老化、订单稀缺、影子船队制裁）、需求结构性增长（OPEC 增产+低油价补库需求释放）共同催化，大周期上行可期，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：中美关税缓和及地缘政治冲突有望缓解，全球经济增长乐观预期回升，叠加西芒杜铁矿投产催化，BDI 震荡走高趋势望延续，建议关注【海通发展】。 风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方信息数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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