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文 丨 《BUG》栏目 周文猛
当新一代人形机器人企业竞相披露融资、筹备IPO上市工作之时，已经登陆港股两年的“人形机器人第一股”优必选，又亏钱了。
优必选近期发布2025年业绩报告，数据显示，2025年优必选营收突破20亿元大关，但净亏损达7.9亿元，近四年累计亏损超42亿元。从业务结构来看，除全尺寸具身智能人形机器人业务高增长外，优必选其他业务板块表现平平，甚至出现明显下滑。
反观“后来者”，例如宇树科技，其年度营收已经逼近优必选，且利润大幅度领先；再如智元、乐聚等已经完成万台产量下线或年产能万台布局，此般情况下，昔日的龙头优必选，优势或许已然不再。
全年净亏损7.9亿，利润被宇树“碾压”
2025年财报显示，优必选全年实现营业收入20.01亿元，同比增长53.3%。这一增速看似亮眼，但当目光投向利润表时，情况却不容乐观——2025年全年，优必选全年净亏损7.90亿元，虽然相比2024年的11.60亿元亏损有所收窄，但距离盈亏平衡仍需时日。
《BUG》栏目统计发现，2022年至2025年间，优必选历年营收分别为10.08亿元、10.55亿元、13.05亿元以及20.01亿元，营收逐年递增。但对比较优必选晚成立4年的宇树科技来看，在经过过去一年的快速追赶，宇树科技全年营收已大幅逼近优必选，差距明显缩小。
而在净利润表现上，宇树科技已实现转正并大幅领先优必选。2022年至2025年间，优必选历年亏损额分别为-9.87亿元、-12.65亿元、-11.6亿元、-7.9亿元，近四年累计亏损超42亿元。相比之下，宇树科技同期净利润为-0.22亿元、-0.11亿元、0.95亿元及2.88亿元，近四年累计净利3.5亿元。
这意味着，虽然优必选创立时间更长早期资本关注度更高，但其盈利能力正在被后来者超越。尽管目前公司仍握有49.18亿元现金及5.77亿元存货，但持续地烧钱的模式，以及同样高速增长的应付账款及应收账款额度，也让市场对其盈利前景充满疑虑。
从财务角度来看，优必选高增长的背后，是持续高企的费用支出。2025年全年，优必选销售费用、管理费用和研发费用各项费用之和达25.61亿元，较上一年新增约2.5亿元，费用明显高于公司营收。相比之下，宇树科技随着收入规模的快速扩张，费用率则呈现明显下降趋势，规模效应开始显现。
业务结构失衡，多元化布局存困境
《BUG》栏目发现，在2025年财报中，优必选对收入披露方式进行了调整——一改此前按教育、物流等行业分类披露的模式，新设“全尺寸具身智能人形机器人（简称：全尺寸人形）”类目，开始弱化行业分类披露。
在新的披露口径下，优必选“全尺寸具身智能人形机器人”业务2025年实现收入8.21亿元，同比增长2203.7%，一跃成为公司第一大收入来源。但高速增长的背后，是建立在披露模式调整带来的新业务营收及销量极低的基础上。财报显示，2025年优必选该业务销量1079台，同比增长35866.7%，若按此计算，该业务2024年销量仅为3台。
若按2024年财报披露模式计算，优必选教育智能机器人相关业务同比增速仅为13.7，%，营收占比20.6%；物流智能机器人相关业务营收增速下滑14.6%，营收占比13.7%。反而是2024年占比仅10.8%的其他行业定制智能机器人业务，营收大涨459.2%至7.87亿元，一跃成为营收占比超39.3%的第一大业务，成为2025年公司业务增长的核心驱动。
值得注意的是，这一高速增长的“其他行业定制智能机器人业务”，带有明显的“定制”属性，这也意味着后续该业务营收的提升免不了高人力投入、差异化定制开发，规模化挑战大。
这种业务结构的失衡，暴露出了优必选多元化布局上的困境。公司早年深耕的教育机器人、物流机器人等领域，如今增长乏力，而唯一爆发的人形机器人赛道，却早已对手遍布。
毛利率的变化，更为直观地直接反映了这一困境。2025年，优必选毛利率为37.70%，虽然相比2024年的28.7%有所提升，但较宇树科技、越疆等机器人企业，其毛利水平依然较低。
就人形机器人产品单价而言，目前宇树科技、智元机器人等同行普遍定价30000元-200000元之间。相比之下，优必选售价更高，以2025年全尺寸人形机器人销量1079台收入达8.2亿元计算，优必选单台产品售价约76万元，虽然场景、用途、功能并不相同，但过高的售价也限制了其市场规模扩张。
此外，公司非全尺寸非具身智能人形机器人虽然年销量已达12759台，但过低的单价也稀释了其“年销量破万”的含金量。从财报披露结果来看，该业务主要以面向家庭消费场景的“AI悟空”，以及面向开源机器人教育的“Yanshee”两款产品为主，在公司官网及京东商城上，AI悟空售价在3000元-4000元区间内，Yanshee的售价在3万元以内。
结语：造了14年机器人，周剑何时盈利？
近期，伴随智元机器人宣布第10000台通用具身机器人量产下线，以及乐聚机器人年产万台机器人产线建成，国内人形机器人企业步入“量产”阶段已成为行业共识。与此同时，宇树科技IPO招股书中连续两年盈利的直观数据，也打破了人形机器人企业有流量但不赚钱的固有认知。
在与《BUG》栏目沟通中，多位业内人士直言：“人形机器人行业已从早期POC验证阶段，步入规模化量产阶段，今年头部玩家将向‘万台’大关发起冲击。”相比之下，优必选近期宣布计划2026年底前量产10000台人形机器人的目标设定，也不再具有“稀缺性”。
2012年，周剑创立了优必选公司，凭借早期烧光2000万元并搭进三套深圳房产研发出的舵机产品，开始涉足机器人产品研发。创立公司至今的14年间，周剑带领的优必选长期处于烧钱但不盈利阶段，这也让外界误以为“造机器人真的难”“盈利为时尚早”。但如今，宇树等后起之秀却用实际行动狠狠给予回击。
造了14年的机器人，周剑仍没有带领公司走上扭亏的新阶段。当人形机器人赛道逐渐从“技术比拼”转入“规模量产+商用部署”角逐新阶段。制造能力、成本控制、场景落地均将成为决定行业企业生死的关键。对于优必选而言，如果不能迅速提升量产能力、降低成本并拓宽应用场景，其头上的“人形机器人第一股”光环将难以维系。
