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MLF“小幅”加量续做,释放了什么信号?是怎么一回事

  作者:余嘉欣 

  来源:金融时报

  4月17日,中国人民银行发布公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,当日开展1700亿元中期借贷便利(MLF)操作和200亿元公开市场逆回购操作,中标利率分别维持在2.75%和2%。

  受访专家认为,由于近期经济持续企稳回升,一季度信贷数据超预期,MLF“小幅加量平价”续做体现人民银行继续保持流动性合理充裕,有助于保持信贷投放的稳定性和连续性,稳定市场预期, 为经济复苏提供有力支持。

MLF“小幅”加量续做,释放了什么信号?

  小幅加量续做

  公开市场操作灵活精准

  从数量方面来看,这是人民银行连续第5个月进行MLF加量续做,由于本月有1500亿元MLF到期,本次MLF操作实现净投放200亿元,较此前几个月净投放规模下降。人民银行货币政策委员会一季度例会提出要“保持信贷合理增长、节奏平稳”,专家认为,MLF小幅加量,体现央行公开市场操作灵活精准。

  “考虑到三月份降准落地,本月MLF净投放有所减少。”中信证券首席经济学家明明对《金融时报》记者表示,但是保持净投放说明央行仍然会保持流动性合理充裕,平稳运行。

  随着我国经济持续修复,市场主体融资需求增加,一季度新增信贷强劲增长。人民银行最新数据显示,一季度我国人民币贷款增加10.6万亿元,相当于去年全年新增贷款的49.7%,同比多增达2.27万亿元,政策靠前发力特征明显。同时,在3月下旬全面降准落地、月末财政存款下放以及大行资金融出加大等因素助力下,4月初银行间流动性环境宽裕,人民银行自4月1日以来已累计回笼资金1.3万亿元。从市场利率水平看,上周资金利率中枢整体抬升,但DR001、DR007均值分别为1.41%和2%,仍低于政策利率水平。

  对于本月MLF小幅加量平价续做,中国民生银行首席经济学家温彬认为,主要出自三重考虑:一是近期银行间资金面从宽裕逐渐向平衡回归,市场资金利率有所抬升,需要MLF加大投放维稳资金面,引导银行继续加大实体支持。二是由于4月是税收大月,随着税期冲击来临,加量续做MLF有助于平滑税期利率波动。三是当前资金利率整体仍维持在政策利率下方运行,在后续信贷投放节奏或逐步趋于平稳的情况下,MLF并无大额续做的必要。

  “4月MLF延续加量续做,符合市场预期。“东方金诚首席宏观分析师王青表示,年初以来信贷持续强劲增长,银行体系补充中长期流动性需求增加。与此同时,MLF加量续做也有助于控制市场利率上行势头,引导实体经济融资成本稳中有降。

  “本月MLF资金净投放量较前两个月有所收敛。”光大银行金融市场部分析师周茂华认为,伴随着国内经济恢复,以及在此前政策靠前发力的背景下,接下来人民银行将会关注政策对内需复苏的传导,合理调节信贷投放节奏,提升政策支持的精准度与质效。

  利率保持不变

  体现货币政策稳健

  价格方面,本次MLF操作中标利率维持在2.75%,自2022年8月以来连续9个月处于这一水平。业内人士分析表示,4月MLF操作利率不变,符合市场预期。在居民消费反弹,基建和制造业投资保持增长,以及房地产市场出现回暖趋势等因素带动下,当前经济回升势头逐渐明朗,在此背景下专家一致认为降低政策利率的必要性不高。

  温彬认为,4月MLF利率维持不变,一方面是由于年初以来国内经济整体修复向好,信贷需求较为旺盛。另一方面,当前实体融资成本已实现较大幅度下行,银行净息差持续收窄。此外,当前主要发达经济体仍处于加息周期中,为了实现“内外平衡”,保持MLF利率不变是最优选择。

  “价格不变,体现货币政策稳健。”明明表示,考虑到经济逐步复苏和实际贷款利率下降,预计货币政策将通过总量和结构政策配合进一步支持实体经济复苏。

  2月MLF利率保持不变,意味着当月贷款市场报价利率(LPR)报价基础未发生变化。“一般来说,LPR调降需要满足银行存款成本稳中有降、实体经济信贷需求前景明显趋弱或MLF利率调整等条件。”周茂华表示,近期数据显示国内经济稳步复苏,市场信贷供需两旺,利率整体处于合理水平等,都降低了银行降低LPR利率报价的动力。

  “在MLF利率不动的背景下,当前的重点是充分挖掘存款利率市场化调整机制潜力,降低银行存款成本。”王青表示。人民银行货币政策委员会一季度例会表示,要完善市场化利率形成和传导机制,优化央行政策利率体系,发挥存款利率市场化调整机制重要作用,发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用,推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。

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