研报掘金丨国海证券：维持山东赫达“买入”评级，美国基地有序推进

国海证券研报指出，山东赫达2025H1实现归母净利润1.13亿元，同比-8.71%，主要由于植物胶囊毛利率有所下滑，同时管理费用、销售费用有所增加。2025Q2单季度，公司实现归母净利润0.68亿元，同比下降3.35%，环比增长50.5%，2025Q2经营业绩环比有所改善。据公司在交易所互动易平台信息，由于公司在美国植物胶囊销售有库存产品支撑，二季度关税政策对公司北美客户胶囊订单未造成影响。为应对海外贸易政策和深化全球布局，公司拟在美国建设200亿粒/年植物胶囊项目，计划投资不超过5亿元，项目正按计划有序推进，截至2025年半年报，美国基地工程进度约32%。公司植物胶囊业务出口面临关税风险，调整公司业绩，预计2025/2026/2027年营业收入分别为21/24/27亿元，归母净利润分别为2.30/2.84/3.55亿元，对应PE为21/17/14倍，公司纤维素醚-植物胶囊产业链一体化完善，美国基地建设中，积极应对关税，因此维持“买入”评级。