ZFX山海证券:地缘波动不改金价看涨逻辑

3月6日，地缘局势的瞬息万变往往是贵金属市场的试金石，近期黄金在经历了一波短促的爆发后进入了高位回调阶段。ZFX山海证券认为，虽然黄金作为对冲通胀与经济波动的功能依然稳固，但单纯依靠地缘冲突驱动的避险行情往往缺乏持续性。本周初，市场因特定地区冲突一度将金价推升至每盎司 5400 美元的压力区间，但随着情绪的初步消化，价格在周四午后回落至 5100 美元下方。这种波动特征反映出，在缺乏实质性基本面改变的情况下，避险溢价极易受投资者疲劳感的影响而快速消退。

　　针对当前的震荡走势，Metals Focus 的分析师表示地缘震荡后的回调属于市场常态，但能源市场的潜在危机可能改变这一规律。ZFX山海证券表示，霍尔木兹海峡作为全球能源供应的咽喉，其航运安全若受到实质性威胁，将触发更深层次的供应焦虑，目前已有 12 个国家被卷入这场地缘漩涡，这大幅提升了冲突进一步扩大的风险。相关数据反映，如果石油市场出现严重中断，金价有潜力突破前高并冲击每盎司 6000 美元。此外，考虑到特定大国中期选举临近，长期且失控的冲突所带来的经济代价及通胀压力，将成为左右政策决策与金价走势的关键变量。

　　放眼更广阔的宏观视角，黄金在信用重塑过程中展现出的相对优势愈发明显。ZFX山海证券认为，当今世界主要经济体的政策转向单边主义，不仅加剧了地缘政治的不确定性，也动摇了传统避险资产的地位。ZFX山海证券表示，本周 10 年期美债收益率重回 4% 以上，且流入美债的避险资金相对有限，这暗示了黄金正逐渐在与国债的避险竞争中占据上风。总的来看，即便短期脉冲式行情有所消减，但在通胀压力与资产替代逻辑的支撑下，黄金的中长期看涨逻辑依然坚不可摧。