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来源：雷达Finance
雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅
市值超8500亿元的紫金矿业拟斥资约183亿元，将市值近700亿元的赤峰黄金收入囊中。
根据紫金矿业3月23日披露的公告，公司旗下子公司紫金黄金拟通过“协议收购A股+认购定向增发H股”的方式，取得赤峰黄金的控制权。
其中，协议收购A股价格，较赤峰黄金停牌前A股收盘价40.82元/股溢价1.3%；认购定向增发H股价格，约为赤峰黄金停牌前H股六十个完整交易日平均价格的83%，呈现“折价”状态。
天眼查显示，赤峰黄金目前的实际控制人为李金阳，而前者正是于2021年从已故丈夫赵美光手中接过赤峰黄金实际控制人的权杖。
在今年3月初揭晓的《2026胡润全球富豪榜》中，李金阳以130亿元的身家再次登榜。若交易顺利进行，这位内蒙女富豪将彻底告别赤峰黄金。
不过，市场对这笔百亿并购的短期反应似乎不太看好。截至该收购计划公布当天收盘，赤峰黄金A股跌停，港股跌幅超过25.1%。而紫金矿业A股、港股分别跌3.38%、4.97%。
紫金矿业豪掷183亿，拟收购赤峰黄金
根据紫金矿业披露的公告，3月22日，紫金矿业全资子公司紫金黄金与赤峰黄金控股股东李金阳及其一致行动人浙江瀚丰签署《股份转让协议》。
紫金黄金拟以41.36元/股的价格收购后者合计持有的2.42亿股赤峰黄金A股，交易金额约100.06亿元。
同日，紫金黄金还与赤峰黄金签署《战略投资协议》，拟以30.19港元/股认购后者定向增发的3.11亿股H股，认购金额约93.86亿港元（折合人民币约82.52亿元）。
紫金矿业表示，本次交易是以取得赤峰黄金控制权为目的一揽子协议安排。
交易完成后，紫金矿业全资子公司合计将持有赤峰黄金约5.72亿股，约占其增发后总股份数的25.85%，并实现对赤峰黄金的财务并表。
而李金阳及浙江瀚丰将不再持有赤峰黄金股份，这意味着其将彻底退出这个从已故丈夫赵美光手中继承而来的“黄金帝国”。
对于此次收购赤峰黄金，紫金矿业在公告中表示，依托灵活高效的决策机制，公司及时把握黄金价格前期大幅上涨后短期震荡回调的市场窗口，积极推进本次交易；相较于上市公司控制权转让的常规溢价情形，本次交易定价审慎合理，符合公司及全体股东利益。
雷达财经了解到，此次计划将赤峰黄金纳入麾下的紫金矿业来头着实不小。
在以营收、利润、资产和市值多维度指标综合排名的《福布斯》2025全球上市企业2000强榜单中，紫金矿业高居全球上榜黄金企业第1位，全球金属矿企第4位。
2025年年报显示，紫金矿业成绩斐然，全年实现营收3490.79亿元，同比增长14.96%；归母净利润达517.77亿元，同比飙升61.55%，创下公司成立以来的历史最佳业绩。
报告期内，紫金矿业的矿产品产量稳步提升，实现矿产金90吨、矿产铜109万吨、当量碳酸锂2.55万吨、矿产锌（铅）40万吨、矿产银439吨。
其中，矿产金增速位列全球矿企前茅，矿产铜产量连续第3年站上百万吨台阶。
2025年，黄金业务销售收入占紫金矿业总营收的44.43%（抵销后），毛利占比达40.89%。这意味着黄金业务是紫金矿业当之无愧的“现金牛”。
值得一提的是，过去一年，紫金矿业在资本运作领域可谓捷报频传。报告期内，公司在境外完成加纳阿基姆金矿、哈萨克斯坦瑞果多金矿两座大型在产金矿收购及交割，合计新增权益金资源量483吨。
在境内，紫金矿业则完成藏格矿业控制权收购，新增权益铜资源量207万吨，及战略性矿产钾资源储量；完成安徽沙坪沟钼矿交割，新增权益钼资源量132万吨。
此外，去年9月，紫金矿业还顺利完成旗下紫金黄金国际的分拆上市，募集资金287亿港元，是迄今为止全球黄金开采行业规模最大IPO、中国矿业企业规模最大境外IPO。
赤峰黄金去年业绩大增，全年黄金产量未达目标
再将视线聚焦至被紫金矿业相中的赤峰黄金，目前，赤峰黄金旗下运营6座黄金矿山及1座多金属矿山，业务覆盖中国、东南亚及西非等国家和地区。
从资源储量看，赤峰黄金对紫金矿业的吸引力不言而喻。截至2025年12月31日，赤峰黄金并表口径拥有黄金资源量583吨，平均品位1.54克/吨；铜资源量59万吨，平均品位0.35%。
而紫金矿业自身保有资源总量金超4600吨、铜约1.1亿吨、锌（铅）超1200万吨、当量碳酸锂超1800万吨。倘若紫金矿业能将赤峰黄金成功纳入旗下，其资源版图无疑将进一步扩大。
从财报数据来看，当下无疑是赤峰黄金历史上的“黄金时刻”。据公司最新发布的2025年年报，公司全年实现营收126.39亿元，同比大增四成；归母净利润30.82亿元，同比增幅更是高达74.7%。
赤峰黄金业绩的显著增长，与2025年黄金市场出现的历史级别大牛市有着直接关联。
在更早之前发布的业绩预增公告中，赤峰黄金就曾提到，2025年，公司主营黄金产品销售价格同比上升约49%，境内外矿山企业盈利能力显著增强。
与此同时，赤峰黄金经营活动产生的现金流量净额，从2024年的32.68亿元增长69.97%至55.56亿元。
此外，赤峰黄金的财务结构，也得到进一步的优化。2025年末，公司资产负债率为33.91%，较年初下降13.34个百分点；有息负债余额约8.78亿元，较年初下降67.45%。
然而，在赤峰黄金看似亮丽的业绩数据背后，仍存在一些挑战。在2025年半年报中，赤峰黄金将2025年黄金产销量目标从年初的16.7吨下调到16吨，并在投资者交流时称有信心完成该目标。
但在2026年1月发布的业绩预告中，赤峰黄金全年的实际产量锁定为14.4吨，仅完成目标的90%。
雷达财经注意到，根据第三期员工持股计划，若达到该计划规定的解锁条件（解锁条件为“公司2025年黄金产量同比增长5%（含5%）以上”），激励对象在2026年2月24日可申请解锁上限为该计划获授的全部股票。
但赤峰黄金在年报中提到，2025年黄金产量同比增长低于5%，未满足解锁条件，本年未确认以权益结算的股份支付相关费用。
据赤峰黄金披露，2026年公司黄金产销量目标为14.7吨，电解铜1.1万吨。为此，公司将围绕年度重点任务，全力抓好安全生产、增产增储与提质增效各项工作。
紫金矿业认为，赤峰黄金旗下金矿项目均为在产状态，并购当年即可贡献产量与利润，且其生产运营水平和产能水平或将还有进一步提升空间，预期投资经济效益显著。
紫金矿业还指出，赤峰黄金核心矿山均位于全球重要黄金成矿带，成矿条件好、资源禀赋优异，但受前期地质勘查投入不足影响，整体资源勘查进度滞后，潜在资源价值尚未充分释放；后续通过加大系统性勘探投入，结合紫金矿业行业领先的地质勘查和深部找矿技术，预计将有较大的资源增储潜力。
公布当天股价齐下跌，百亿并购面临诸多挑战
收购计划公布后，资本市场对这笔耗资超百亿交易的短期反应似乎不太乐观。
3月23日早间，赤峰黄金A股、H股同步复牌。然而，截至当日收盘，赤峰黄金A股跌停，港股跌幅更是超过25.1%。与此同时，紫金矿业A股下跌3.38%，港股下跌4.97%。
据第一财经，有业内人士分析指出，赤峰黄金大跌跟并购定价较低有关，尤其是H股增发定价较低；另外，近日金价大幅下跌，部分投资者遭遇流动性问题需要去杠杆抛售黄金，预期金价短期依然有调整压力。
据21世纪经济报道，3月以来，国际黄金市场接连遭遇剧烈抛售，3月23日更是上演“自由落体”行情。
Wind数据显示，现货黄金当天接连失守4500、4400、4300、4200、4100美元/盎司关口，自去年11月24日以来首次跌至4100美元/盎司下方，日内一度重挫8.7%，抹平年内全部涨幅。
另据上海证券报，贵金属板块当日也领跌A股：同花顺数据显示，截至当天收盘，该板块下跌8.3%；个股中，赤峰黄金、四川黄金跌停，山金国际、湖南白银跌超9%。周大福、周生生、老庙黄金等多家品牌足金饰品报价亦同步下调，普遍回落至1370元/克左右。
雷达财经注意到，在不久前发布的年报中，赤峰黄金就曾直言，黄金、电解铜等产品价格受全球供需、地缘政治、货币政策、通胀及汇率等多重因素影响，波动幅度较大，直接影响公司盈利水平与现金流稳定性；同时能源、耗材等成本上行也进一步挤压盈利空间。
针对上述挑战，赤峰黄金提出的应对策略包括：坚持控本增效、规模增效、技术增效，通过扩产提效、集中采购、智能化改造、管理优化等方式控制单位成本；合理运用套期保值等金融工具，管理商品价格波动风险，增强经营业绩的稳健性与可控性。
而在紫金矿业年报的开篇，公司新任董事长邹来昌则执笔写道：“世界局势复杂动荡，供应链、产业链面临多重风险挑战，矿业的关键基础地位被重新认识，全球治理体系的失序推升金价大幅上涨，供需失衡加剧的预期支撑铜价高位运行，能源转型催生锂等关键金属需求扩张”。
紫金矿业还提到，展望2026年，支撑金价上行的宏观基本面逻辑依然稳固，黄金配置价值有望持续提升。
但紫金矿业表示，在全球宏观格局深刻变革的背景下，货币体系竞争与全球产业链重构加剧，各国央行预计将维持购金态势，分散外汇储备风险，以应对地缘政治不确定性。
紫金矿业认为，面对持续的宏观不确定性，叠加市场对美债安全性的担忧及黄金战略配置共识的强化，黄金ETF投资需求有望持续回升，并与央行买盘形成合力。边际上，需密切关注美国通胀压力、局部流动性风险及政策不确定性可能带来的阶段性扰动。
值得一提的是，紫金矿业在2025年年报中披露了2026年的产量计划：矿产金105吨、矿产银520吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨。
而赤峰黄金制定的2026年黄金产销量目标为14.7吨，其或有望成为紫金矿业冲击产量目标的重要增量。
值得注意的是，在此次拟收购赤峰黄金的公告中，紫金矿业还作出若干风险提示。
比如，本次交易的最终交割还有赖于一系列先决条件的实现或豁免，包括但不限于国家市场监督管理总局反垄断局经营者集中审查、上交所合规性审查、赤峰黄金股东会批准定向增发H股等，存在不确定性；项目存在找矿增储不及预期等风险；项目经济效益会受到金属价格波动影响。
这笔百亿收购案能否顺利进行？雷达财经将持续关注。
