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智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，2026年一季度，受内外因素共同影响，市场波动大、热点迭代快、风格快速切换，投资者整体风险偏好有所回落。1月初跨年行情延续，市场围绕商业航天主导主题投资。中下旬海外地缘局势紧张，市场风格切换为涨价周期风格。月底海外流动性扰动，全球贵金属见顶大跌。2月春节后资金回流推动国内企稳，市场热点围绕能源板块。月底美伊战争，全球股市承压，3月A股同样遭受冲击，大幅下跌调整较充分。市场主要围绕石油链、新能源、景气扩散板块和防御板块。海外方面，地缘冲突愈烈，从降息预期到加息预期，海外流动性与市场风险偏好骤降。
通过对26Q1市场行情的复盘，得出以下启示：1)AI算力行情由资本开支引领变为景气扩散至上下游涨价链引领;2)此次牛市，监管更具备前瞻性，会对交易过热及时采取措施。
中信建投主要观点如下：
Q1市场行情大致可以分为以下4个阶段：
1)阶段一(1.5-1.13)：跨年行情延续，指数保持单边上行，创10年新高。由于卫星类基金集中建仓商业航天板块、AI领域多重利好共振，市场以商业航天、AI等主题投资板块为主导，板块成交额持续放大。
2)阶段二(1.14-1.30)：市场风格切换，主题投资退潮、涨价链条崛起。监管规范前期过热、大量抛售宽基ETF、海外地缘冲突加剧，贵金属分流资金、价格暴涨。该阶段市场调整，热点主要围绕贵金属、小金属和能源板块，从成长风格切换为涨价周期风格。
3)阶段三(1.31-2.28)：市场春节后企稳上行，体现独立性。春节后增量资金进场，前期调整到位的板块修复。海外沃什提名美联储主席，贵金属价格见顶暴跌;AI工具发布，全球软件股遭受冲击，兴起“HALO交易”，海外整体持续风险收缩。
4)阶段四(3.1-3.31)：美伊冲突爆发并进入相持阶段，原油价格巨震，全球股市受到冲击。国内，受海外影响市场震荡，小盘股资金大幅流出，市场大幅下跌调整较充分。热点主要围绕石油链、新能源、景气扩散板块和高通胀受益板块，资金有高切低的走向。
通过对26Q1市场行情的复盘，得出以下启示：1)AI算力行情由资本开支引领变为景气扩散至上下游涨价链引领;2)此次牛市，监管更具备前瞻性，会对交易过热及时采取措施。
风险提示
(1)内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
(2)中美战略博弈加剧风险。警惕中美战略博弈领域扩散、程度加剧的风险。例如战略博弈从贸易扩散到科技、关键资源、金融、航运、物流、军事等多个领域，出现全方位战略冲突，这可能影响正常的经济活动，同时对权益市场造成冲击。
(3)美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。
（：贺
