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海外方面，高基数与商品价格回落推动6月CPI快速下行，核心CPI亦回落，市场转向宽松交易。基数峰值已过，7月CPI读数将反弹，7-9月CPI将稳在3~3.5%，核心CPI保持4~4.8%。过去一年美国通胀回落主要由能源（等大宗）价格回落以及供应链缓解所贡献，后续关键在于核心通胀（尤其与服务业相关的品类）能否持续回落。CME预期美联储7月加息25bp，明年3月降息。我们认为美联储可能在更长时段保持高利率，市场对降息时点预期的修正可能带来Q3海外流动性的波动。
国内方面，欧美主动去库带来需求疲软，进而导致中国近期出口偏弱；6月居民和企业中长贷同比多增，但企业投资以及居民购房预期仍较弱，经济仍在底部区域。
市场策略方面，债券方面，地产仍是关键指标，主要观察点是销售和开工活动。6月以来，三十城市销售面积整体弱于过去四年同期水平，开工低迷，后续仍有待修复。债市利率点位偏低+谨慎情绪延续的背景下，以控久期票息策略的防守为主。中期，经济复苏预期改善将带来利率上行。
A股方面，从近期市场运行环境来看，有三个特征值得关注。一是基本面方面，市场对经济数据不及预期（通胀、出口）反应已钝化，本质在于对基本面预期下修已充分；二是政策方面，近期政策对平台经济、房地产等关键领域表态积极；三是外部环境方面，美国通胀不及预期带来隔夜外资破百亿流入，当然后续加息预期的演进仍是不容忽视的变量。总的来看，近期积极因素更多了些，市场指数性风险降低。随着指数性风险降低、结构性机会展开，市场将更显得均衡。一方面，维持AI与中特估的固有阵地不变；另一方面，配置上建议均衡，补充估值较低、复苏预期收益的周期方向仓位。
港股方面，随着国内经济复苏，港股企业盈利将从筑底转为向上扩张。但海外通胀高中枢对于美欧央行转鸽的掣肘，还可能引发未来数月美元流动性的反复与波折，港股与全球资金较强的联动性是干扰港股修复的重要因素，放大波动。
原油方面，全球需求下行，原油震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线托底，海外服务业旺盛提供短期韧性。
黄金方面，23Q3加息预期反复或带来震荡，黄金的趋势性机会需待美联储确定性转宽。
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