作者: 曹璐
随着公募基金季报的落幕,除了调仓路径外,基金经理的“小作文”也引发市场关注。
记者注意到,随着越来越多投资者关注基金定期报告,不少基金经理重视定期报告的沟通作用,愿意花费时间和精力打磨“小作文”。他们往往洋洋洒洒上千字,其中不仅包含对市场的回顾和最新观点,还有对部分争议话题的见解和反思,以及对投资者的“心理按摩”。不过,也有部分基金经理“惜字如金”,仅用简短的百余字一笔带过。
千字“小作文”内容丰富
说起长篇“小作文”,不得不提到的是景顺长城基金旗下的基金经理杨锐文,他几乎在每一份定期报告中都会写下数千字的研判与感想。以他管理时间最长的景顺长城优选混合为例,在最新的二季报中,他再度以5000余字“交卷”。
谈及二季度的调仓,杨锐文表示,组合增加了半导体、工业母机相关仓位,降低了新能源车和消费相关仓位;还降低了前五大仓位的比重,希望借此降低重仓股波动的冲击,提升组合的鲁棒性和灵活性。
在这份季报中,杨锐文对近几年来的市场环境、以半导体为代表的高科技领域表现等方面进行了回顾与分析,并解读了AI、新能源智能车和消费等细分板块的现状和发展趋势。
以消费板块为例,“市场对消费板块处于极度悲观的状态,但是,我们反倒是乐观了。”杨锐文表示,疫情的疤痕效应会逐步消退,现在毋庸置疑是较差的时候,消费会走向复苏。但是,未来消费的机会不一定会和过去的机会是一样的,在共同富裕的大背景之下,消费升级和降级会同时发生。
2022年,景顺长城优选混合的全年回报为-30.07%,杨锐文在年报就基金表现不佳表示歉意:“我们的投资在2022年挨了市场一顿又一顿的毒打。”截至今年上半年末,该基金的年内回报为9.39%,2022年以来的累计回报为-23.67%。
对此,他表示,“上半年开了一个不错的头,我们希望再接再厉,尽早收复失地,争取为所有持有人都能带来良好的回报”。Choice数据显示,截至今年二季度末,杨锐文目前基金在管规模为337.55亿元。
南方优势产业LOF基金经理张延闽的二季报也引起了不少人的关注。数据显示,他目前在管基金总规模为77.45亿元。记者翻阅其最近数期定期报告发现,张延闽的“小作文”多为千字左右,但却对一些实际问题进行自我剖析。
例如,张延闽在最新二季报中表示,“最近3年市场看似很热闹,但是要赚到钱却不容易”,“新发基金在经历了2020/2021年的亢奋之后,由于持续缺乏赚钱效应也开始进入周期性低点”。
张延闽表示,根据他的经验,这部分新增资金入市可能要等到市场回暖12~24个月之后才会有明显的迹象。“随着管理规模增大,在市值下沉的过程中,我们希望尽量规避踏入单票的流动性陷阱。客观地说这是我们不得不跨越的挑战。”他称。
值得一提的是,由于二季报与中报、四季报及年报的相隔时间并不长,部分基金经理会“偷懒”进行“复制粘贴”。但记者注意到,张延闽并未图“省事”,而是有针对性进行解读。
在去年四季报中,张延闽曾表示,市场给我们的一个经验和教训是“预期大幅跑在现实之前”,对基金经理交易敏锐度提出了异常高的要求。“这种‘极致内卷’的套利行情着实让人焦虑”。
而在2022年年报中,张延闽则以长期维度介绍自己的投研框架:“通过长期的试错,已经形成了一套大概率能赢的选股策略,未来需要打磨的是如何提高行业比较和基本面择时的胜率。所以接下来可能会看到组合的换手率呈现逐季下降的过程。”
也有“惜字如金”的
记者翻阅近年来多份基金定期报告发现,并非所有基金经理都能花费数千字来阐明自己的观点,也有部分基金经理“惜字如金”,仅以百余字做出“精简”汇报。例如,前海开源基金旗下的基金经理曲扬。
Choice数据显示,截至今年二季度末,曲扬共管理8只主动权益类基金(不同份额合并计算),合计在管基金规模为237.37亿元;除了与魏淳合管的前海开源人工智能主题混合上半年涨幅7.04%外,其余产品的年内回报均为负。
在产品的二季报中,曲扬仅以147个字进行简单说明:“2023年二季度,国内经济数据有所回落,消费和出口存在压力。美国通胀数据逐渐回落,美联储加息周期可能即将结束。沪深300指数二季度下跌5.15%,恒生指数下跌7.27%。本基金重点配置了A股和港股中高端消费、TMT、电力运营、电动车等方向的标的。本基金持仓将以A股和港股中朝阳行业的优质公司为主,力争获得持续稳定的超额回报”。
值得注意的是,曲扬在管的几只基金虽然名称各不相同,但都是这同一份投资策略和运作分析,或者大同小异。对于基金产品的业绩盈亏原因或者调仓思路等方面均只字未提。
据记者观察,市场中这样的基金“小作文”并不在少数,还有部分产品季报仅简单概括市场情况,并以“本基金严格执行基金合同的配置范围,切合主题”“本基金的投资方向和上季度继续保持一致”等毫无有效信息的描述,甚至是报数据的方法凑数。
“小作文”是自发行为吗?
同为基金季报“小作文”,为何有的人洋洋洒洒千字不止,有的人却用百余字一笔带过?
“这其实和基金经理本身的习惯和个人风格有关系。”华东一家大型基金公司人士对记者表示,有些基金经理文采飞扬,喜欢用文字来记录,但有些基金经理每天都在反思、默默做投资,不会在纸面表露,也不太愿意对外剖析自己。
“对我自己来说,反思是作为基金经理做得最多的事,基本每时每刻都处在犯错与反思的过程中。”一位在管规模近百亿元的权益类基金经理此前对记者表示,理解同行在季报中“心理按摩”的行为,“基金经理本身也属于压力较大的职业,尤其是在股价和基金净值下跌的时候,不光要会安抚投资者情绪,也要开解自己。”
同时,他也认为,通过反思可以从过去的错误中找到一些可以借鉴的经验,但写出来会更加谨慎,“外界会拿放大镜去理解,如果写得很多也可能会造成误解。”他说。
而从行业趋势来看,近年来,随着越来越多投资者关注基金定期报告,部分基金经理也的确愈加重视定期报告的沟通作用,千字“小作文”也越来越多。那么,这究竟是一种自发行为,还是公司的要求?
“大多数公司对基金经理写季报没有太多干涉,言简意赅抑或长篇大论是自发行为。”华南一位大型基金公司人士对记者表示,基金经理愿意花费更多的时间和精力,用更长篇幅去全面回顾过去的投资行为、梳理个人投资框架,包括做一些投资者教育引导或者情感表达等,实际上都是其对产品、对投资者负责的体现。
“(公司)不会强制性要求,但会给一些建议。”另一位头部基金公司人士则告诉记者,希望基金经理能够用心去写,“虽然业绩是衡量基金经理最主要的指标,但在市场震荡业绩不佳这个既成事实的背景下,如果能通过定期报告等形式,与基民更多交流,向基民坦诚也是基金经理的义务之一。”
也有一位头部基金公司合规人士告诉记者,随着“小作文”的增多,公司内部合规审核也会越来越严格。“惜字如金不行,敞开了瞎写不行,复制粘贴的也过不了关。”他表示,逻辑混乱、四处拼凑、表述与持仓不一致、二季报内容与中报内容重复等都会退回去重写。
是否有效“沟通”渠道?
对基金持有人而言,季报“小作文”不失为了解基金经理投资风格的一个重要方式。但第一财经记者在对多位业内人士和投资者采访中发现,也有部分人认为,“这是不是有效的沟通渠道,还是一个问号”。
一位中大型基金公司人士认为,季报是定期发布的,主要展示的是基金经理专业的表达。基金公司如今在基金投资过程中会尽力扮演更积极的角色,基金经理与投资者交流的渠道实际上很多,如果要安抚投资者或阐明观点,相较于定期报告,直播、视频,路演、论坛等线下活动会都更加及时、直观一些。
“对于普通投资者来说,真的会去看定期报告吗?据我了解,大多数人是不会去看的,可能是看不懂,也可能是没有这个意识。”他进一步表示,用什么窗口来证明自己在勤勤恳恳地努力并不重要,不是定期报告,也可以通过别的渠道发声。
而在与十余位投资者采访了解中记者发现,“看与不看”或许与投资者的兴趣和投资年限有一定关系,但他们普遍认为,长篇“千字文”者更有诚意,而毫无有效信息者则太过敷衍。
一位基金投资经验快十年的李女士属于“会看定期报告”的投资者。她告诉记者,部分基金经理的季报确实专业性的东西很多,但长篇“小作文”也不乏卖弄文采者。在她看来,好的季报不需要太长,真诚、坦诚、有干货、有重点即可。